公司2月26日发布2017年业绩快报:    预告实现营业收入38.1亿元,同比增31.14%(17年1-4季度单季收入增速分别为18%、31%、41%、34%),实现归母净利润5.9亿元,同比增39.18%(17年1-4季度单季利润增速分别为20%、26%、30%、85%),全年增速高于2017年三季报给出的20~35%业绩指引。    渠道扩张能力强,2017年末门店数达2,724家,相比年初的2,456家净增加268家,其中4季度新增118家。    棚改货币化安置率提升是重要影响因素。棚改货币化安置率从2014年的不足10%提升到2017年的50%以上,货币化安置不仅可以化解商品房库存,也会对消费产生溢出效应,有助于释放居民消费需求。根据国务院规划,2018~2020年计划改造棚户1500万套,其中2018年计划改造580万套,与2017年完成的609万套基本持平,且货币化率预计继续提升。    周大生渠道下沉充分,享受三四线消费红利。周大生70~80%的门店开设在三四线城市,是渠道下沉最充分的全国性珠宝品牌之一,因此业绩的提升不仅与自身品牌和产品的竞争力有关,也源于三四线城市可选消费需求的提升,在商务部公布的春节期间样本数据中,黄金珠宝是表现最好的品类之一,春节期间的珠宝销售情况:    (1)省级数据:黑龙江同比增17.8%,贵州同比增30.6%,陕西同比增43.0%;    (2)市级数据:唐山市同比增42%,秦皇岛市同比增20%,娄底市同比增20%。 投资评级与估值公司2017年预告实现净利5.9亿元,保守估计2018、2019年的业绩增速为25%、18%,则预计2018、2019年实现净利润7.4/8.7亿元,对应PE18、15倍,维持推荐评级。    风险提示    三四线消费能力提升不达预期,公司扩张速度放缓。

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