西北、华东收入增长快速,毛利率稳中有降。    分地区来看,上半年公司在华北地区实现营业收入6.17 亿元,同比增长5.84%,收入占比仍然最高,毛利率38.31%,同比上升7.84 个百分点。而在其他地区业务扩张较快,西北、华东地区分别实现营业收入2.38、4.43 亿元,同比增长189.14%、75.36%;但由于市场竞争激烈,以及劳务及原材料价格上涨等因素,西北、华东地区的毛利率分别降低了0.86、7.11 个百分点,使得公司大气治理业务上半年整体毛利率水平达到37.78%,同比略微下降1.12 个百分点。    火电改造平稳,燃煤锅炉业务较快增长。    报告期内,公司继续围绕工业污染治理进行经营,建造方面在大型火电机组、中小机组以及燃煤锅炉的超低排放改造上进一步拓展,其中火电机组66 台,规模1.49 万MW,燃煤锅炉86 台,规模1.81 万t/h,工业过程锅炉10 台,规模1756 t/h。公司在燃煤锅炉改造业务上表现突出,锅炉数量和规模同比增长86.96%、139.62%,并且规模已接近去年全年2.08 万t/h 水平。    运营项目改善现金流,费用升高拖累利润。    运营方面,公司控股子公司铝能清新旗下的5 大运营项目稳定运行,实现营业收入2.24 亿元,净利润3489 万元。另外公司签订的江苏徐矿、神火发电等改造BOT 项目正式投产,进一步改善公司现金流。上半年公司经营活动产生的现金流量净额4872 万元,同比增长86.06%。但是,由于借款增加导致利息支出增加,同时BOT 项目投运导致费用化利息增加,使得公司财务费用达到8665 万元,同比增长646.89%,一定程度上影响了净利润增速。    加大技术研发投入,新技术工艺为未来发展做储备    上半年公司研发投入4675万元,同比增长59.61%,主要为未来拓展市场加大储备项目投入。公司拥有自主研发和创新能力,目前已经获得各类核心技术专利90余项,正在申请的专利近30余项。除了单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)技术实现火电低成本超低排放改造,公司还研发出新一代活性焦干法多污染物脱除技术、湿法脱硫脱硝一体化技术、高效节能脱硫技术、SCR烟气脱硝系统性能优化及SO3控制技术、燃煤锅炉烟气脱汞、燃煤电厂废水零排放等新技术和新工艺,均在逐步推向市场。    大气治理保持高压态势,“超净排放”和“非电减排”是主要工作方向    1至6月份京津冀及周边地区“2+26”城市细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比上升5.4%、北京市同比上升3.1%。同时根据此前环保部发布的信息,今年上半年全国338个地级及以上城市平均优良天数比例为74.1%,同比下降2.6个百分点;PM2.5浓度为49微克/立方米,同比持平;PM10浓度为88微克/立方米,同比下降2.2%。由于上半年全国发生多次沙尘天气,影响范围涉及23个省份208个城市,剔除沙尘天气影响后,平均优良天数比例为75.6%,同比下降2.6个百分点;PM2.5浓度为48微克/立方米,同比持平;PM10浓度为82微克/立方米,同比下降1.2%,大气治理工作保持高压态势。    从2013年国务院发布“大气十条”,提出了明确的空气质量目标开始,各部门陆续出台相关法规政策,全面支持大气污染防治工作。新版《环境空气质量标准》和针对火电、钢铁、水泥、化工行业和非电燃煤锅炉等行业的细分领域排放标准,积极引导各企业实施烟气处理减排工程。另外随着第四批中央环保督察,大气污染防治强化督查如火如荼进行,我们认为在未来一段时间内火电领域“超净排放”及“非电领域减排”将是环保整改中烟气治理的主要工作方向,公司业务将显著受益。目前公司已完成博惠通80%股权收购,进军石化烟气治理领域。我们看好非电减排市场空间加速兑现。    发布员工持股计划草案,彰显发展信心    公司近日发布员工持股计划草案,计划筹集资金总额上限为1亿元,优先级份额:劣后级份额目标配比2:1,集合资金信托计划总规模上限3亿元,以公司2017年8月10日收盘价17.74元/股测算,所涉及股票数量约为1691万股,不超过总股本的1.58%。本次员工持股计划锁定期为12个月,存续期为24个月,可展期;涉及员工总人数不超过1000人,占草案公告前一日公司员工总数的44%,本次持股计划不包含公司董事、监事、高级管理人员,普通员工覆盖面广,实施之后,将核心员工利益与公司发展紧密绑定,有利于公司长期发展,同时彰显员工对于公司前景的信心。    维持买入评级,继续重点推荐    我们看好公司作为大气治理龙头,在超低排放、中小燃煤锅炉改造、非电领域、电厂脱硫废水处理的持续拓展。预计2017、2018年实现归母净利润10.29、13.18亿元,折合EPS 0.96、1.23元/股,对应估值19.7、15.4倍,维持买入评级,继续重点推荐。

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