一周市场回顾-春节前后食品饮料大涨。上周食品饮料板块上涨7.9%(节前3 天4.5%和节后2 天3.3%),其中白酒(8.9%)、乳品(8.3%)涨幅居前,葡萄酒(1.4%)、软饮料(0.9%)涨幅居后。    消费升级和复苏传导将是18 年的两大投资主线,我们在年度策略中已提过,这里结合春节情况再做一些补充说明。(1)消费升级。据商务部监测,春节黄金周全国零售和餐饮企业销售额同比增10.2%,增速环比变化不大。我们判断食品饮料行业总体也维持稳健增长。但结构分化会加剧。从阿里、京东发布的年货数据来看,生鲜、健康食品增速较快, 如成人奶粉、维生素保健品、三文鱼等,印证了人民群众对美好生活的追求。预计18 年酒类和食品都将维持结构升级和品牌集中度提升的趋势。龙头企业可以直接提价、结构升级、抢占竞品份额来实现快速增长。(2)复苏传导。第一类是价格传导,由于春节意义特殊,茅台响应号召短期稳价,预计节后价格管制将有所放松,目前专卖店普遍结束促销, 价格回升至1,499 元。只要茅台价格稳在这个水平,其它白酒价格向上操作的空间已经足够,18 年复苏将蔓延至中档酒和低档酒。第二类是改革传导,3 月份两会后,各个地方政府领导层稳定,将有更强的动力推进改革来释放制度红利。尚未完成国企改革或销售团队激励的公司可能有机会,如白酒中的顺鑫农业,调味品中的恒顺醋业等。    品牌白酒春节动销速度快,景气度较高,未来3 个月催化剂较多。根据我们终端调研,节前1,399 元的茅台市场消化速度很快,经销商节前普遍计划执行完了1 月份20%的计划。随着消费淡季来临,同时近期 2 月份计划陆续到货,经销商团购价回落至1,500-1,600 元,不过已在市场预期之中。根据终端调研判断,1 月份五粮液实际发货量增幅较大,18 年春节放量为主,保持价格稳定即可,与过去两年春节控量挺价不同。部分五粮液大商反馈增速不快,主要由于新增了很多小商,原有大商的市场被分流。我们判断18 年1 季报白酒大概率高增长,未来3 个月催化剂较多,预计节后很多公司会通过新闻的形式,披露春节销售情况,3-4 月份进入季报预告和披露期,都将向市场传递积极信息。 推荐组合:山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台、中炬高新、伊利股份。    行业重大数据变化    进口大麦数量1 月同比-34.3%,单价1 月同比+16.0%;生鲜乳单价2 月同比-1.8%;2 月23 日GDT 全脂奶粉同比+1.8%;生猪价格2 月同比-20.1%, 仔猪价格2 月同比-40.0%。    风险提示    高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。

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