事件描述    公司披露2017年业绩快报:2017年公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;实现归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%;实现EPS0.8975元/股。    事件评论    同店改善、新店贡献和次新店发力,四季度收入与业绩实现双高增长。2017年公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%,我们测算单四季度实现营业收入55.98亿元,同比增长13.85%,增速环比提升10.11个百分点,我们判断主要原因在于:一方面可选消费复苏,叠加公司百货门店改造效果逐步显现,同店环比大幅提升并实现正增长;另一方面公司社区购物中心扩张加快,在原有3家购物中心基础上,2016年年底新增新沙天虹购物中心,截至2017三季度公司购物中心门店达到7家,新店及次新店发力驱动收入快速增长。2017年公司实现归属净利润7.18亿元,同比增长37.03%,其中,单四季度归属净利润2.27亿元,同比大幅增长40.70%,我们推断,主要得益于公司传统百货业务内生改革效果显现、次新店贡献业绩弹性及部分地产销售结转确认。    持续推进内生改革,加快社区购物中心拓展步伐,发展空间值得期待。近年来公司一方面大力推进百货主体门店改革,其中百货业务优化商品经营模式且强化主题编辑能力增强体验感,超市业务扩大生鲜直采和自有品牌规模,预计公司实现可比店利润增速连续8个季度转正。另一方面公司将社区购物中心作为重点拓展方向,我们预计截至2017年年底购物中心储备项目9家,有望推动公司二次成长,同时,公司还积极推进无人便利店、独立Sp@ce超市等新兴业态,长期发展前景值得期待。    投资建议:内优外拓效果显现,业绩具备可持续增长空间,维持“买入”评级。公司内生改革效果显现盈利持续释放,同时加快购物中心展店速度,业绩具备可持续增长空间,若考虑地产业务结算,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.90/1.09/1.21元/股,对应PE估值分别为21.18、17.38和15.72倍,低于行业平均估值水平;基于PEG角度来看,公司2018年预测PEG仅约为0.8倍,处于历史较低水平,同时考虑公司高管持有上市公司股权,且实施市场化股票增持计划,有利于提升公司中长期管理执行力与经营效率,维持“买入”评级。    风险提示:    1.经济增速出现大幅度下滑,可选消费回暖趋势结束;    2.购物中心发展效果低于预期。

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