业绩完全符合预期,剔除投资收益及政府补助影响后,营业利润增速高达35.3%,与归母净利润增速基本相同。2017年公司实现营业收入120.21亿元,同比增长17.70%;营业利润72.48亿元,同比增长68.48%;归母净利润60.06亿元,同比增长34.94%。2017年公司转让数禾科技股权实现投资收益约6.80亿元;此外公司会计政策变化使得2017年公司7.35亿元政府补贴计入其他收益,导致公司利润表营业利润增速为68.48%。剔除相关因素影响后,公司营业利润增速35.31%,基本与归母净利增速持平,体现公司内生高增长。    成本费用管理能力持续加强,营业利润率提升6.3pct。剔除投资收益及政府补助影响后,公司2017年营业利润率为48.4%,较2016年提升6.3个百分点,主要原因是(1)渠道成本控制良好,主业毛利率提升;(2)管理及销售费用率降低,Q1-Q3销售费用率较去年同期下降4.1pct。未来公司有望持续发挥平台级规模效应,保持渠道端高议价权,控制营业费用,提升盈利能力。    四季度单季营收同比增长23%,渠道持续扩张,利好后续增长。四季度公司实现营业收入32.91亿元,创单季收入历史新高,同比增长23.21%。预计公司18-19年持续渠道扩张加速:(1)一二线城市互动屏升级改造持续,提升刊挂率和刊例价,增加单点收入;(2)三四线城市随电商平台渠道下沉,有望实现版位扩张;(3)公司通过并购等形式在电梯基础设施相对完善,且与中国文化相近的国家及地区,如东南亚、印度、韩国等寻求业务开展的可能。    2017Q3公司已披露花费约1亿人民币收购海外楼宇液晶屏广告业务;(4)客户覆盖方面,公司持续拓展白酒、乳制品等潜在客户,受益消费升级趋势。    2017年广告行业整体回暖,分众市场份额提升。根据CTR媒介智讯数据,2017年全年广告刊例花费增长4.3%,相比2016年全年0.6%的降幅,体现头部广告主营销投入加大,广告行业市场环境改善。公司重点布局的电梯电视/电梯海报/影院视频仍分别以20.4%/18.8%/25.5%的增速领先广告行业,整体市场份额提升。    维持盈利预测和“买入”评级。公司商业模式护城河深,未来增长受益国内版位数向二三线下沉、广告提价及海外拓展,同时利用广告渠道资源,参投新经济产业实现投资收益增厚业绩。2016年公司每10股发放4.08元现金分红,股利支付率高达80.08%,显著高于行业水平。我们维持公司2017年-2019年净利润预测60.10亿/65.49亿/77.15亿,对应2017-19年EPS为0.49/0.54/0.63元,对应PE为30/27/24倍,维持“买入”评级。

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