公司公布业绩快报,剔除时间互联并表影响,2017年实现GMV为124亿(+72%)、收入7.5亿(+43%)、归属净利润5.0亿(+67%),全年转化率(收入/GMV)=6.0%;其中四季度分别实现GMV为59亿(+65%)、收入3.4亿(+58%)、归属净利润2.6亿(+66%),单季度转化率为5.8%,同比/环比分别下降0.3pcts、0.7pcts。四季度为电商销售旺季,公司双11单日增速虽不及往年,但平时销售额依然保持了较高的增长,全年增长符合我们的预期。    时间互联并表2个月,2017年贡献收入2.4亿元、利润2657万元。2017年以换股60%、现金40%方式完成收购,交易作价9.6亿元。业绩承诺为2018-2019年净利润1.17、1.32亿元,收购价格对应2018-2019年分别为8.2X、7.2X市盈率。时间互联主业为互联网媒体投放,和公司业务协同性强,同时有助于增厚公司业绩。    公司全年GMV达124亿元,其中在14个品类位居阿里首位。在保暖服装、家纺等传统强势类目保持了稳健增长,同时敏锐把握消费趋势提出“新快消”战略,深挖细分领域取得了突出成就,短期的转化率有所降低是扶持新发展品类经销商所致,长期仍然看好公司主打高性价比、整合电商供应链的实力,预计新品类规模优势形成后转化率将有提升接近6%的水平。    盈利预测:预计公司2018-2019年GMV增速分别49%、38%。合并时间互联分别实现收入21亿(可比增速40%)、26亿(可比增速34%),归属净利润7.9亿(可比增速35%)、10.6亿(可比增速34%),对应2018-2019年EPS分别为0.51元、0.69元,当前27X、21XPE,维持“推荐”评级!    风险提示:竞争格局加剧,GMV向收入转化率降低。

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