一、PMI数据2月显著回落,或主要受春节和短期因素影响,与高频数据相背离    (一)PMI季调方法放大春节错位造成的扰动    1、从历史数据来看,春节所在2月PMI当月PMI比较低,且较1月份回落,新订单指数和生产指数回落尤其明显。 2、今年2月PMI及主要分项指数回落幅度大于春节在2月的2013、2015、2016年回落均值。这主要是因为2017年表现出来的季节性因素与其他年份相反,而权重较大,造成2018年2月调升的幅度相应缩窄。    (二)此次PMI明显回落与高频数据有所背离    二、中周期动能指标向上,近期关注库存周期波动    1、PMI综合指数以及(除生产外的)主要分项指数均高于过去三年均值,中周期向上的趋势信号未改。    2、代表中周期向上动能的高技术、装备制造业PMI景气扩张。    3、PMI及主要分项指数的六个月移动平均略有回落,反映(房地产)小周期回落压制。    4、两大库存指数仍处50以下,但原材料库存指数出现回升,关注3月春季开工后库存回补力度。    三、2月PMI数据需要关注的其他方面    1、非制造业环比回落,建筑业淡季拖累是主因。    2、两大价格指数下探,预计2月PPI同比明显回落。    3、大中小企业的分化仍延续。

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