核心观点:    1、2018年公司量价齐升,2020年再造一个长青。    2017年,虽然公司主营产品吡虫啉价格大幅上涨,但公司业绩低于市场预期;根据我们分析,主要因为价格的主要涨幅在2017年第四季度,四季度吡虫啉价格环比上涨37%(+5.6万元/吨),涨幅还没有反映到公司的业绩中;并且过去三年公司大规模转固,14-17年H1公司共转固了15亿元的资产,使得16年的固定资产较13年底增长了132%,并且安全环保费用增加,抵消了部分业绩的增长。我们预计2018年公司将迎来量价齐升,前期产品价格的涨幅将逐渐体现到公司的业绩中去,在环保趋严背景下价格可持续。并且前期转固的大量资产开始放量,我们预计2018年归母净利在3.6亿元左右,增速在60%,PE 14倍,公司有望迎来戴维斯双击。我们判断公司可转债项目将于2019-2020年投产,带来18亿元左右的营收,使公司营收翻倍,再造一个长青。    2、吡虫啉大幅涨价,公司将充分受益。    吡虫啉价格由16年的10万元/吨涨至当前的21万元/吨,主要因环保趋严压制了中间体CCMP 和咪唑烷的生产,中间体生产过程污染较大,在环保高压下,短缺有望常态化,吡虫啉有望维持高景气。公司年产3000吨吡虫啉和1000吨啶虫脒,自产中间体,价格每涨1万元/吨公司将增加净利3100万,弹性大。    3、麦草畏行业向好,新项目将再造一个长青。    受转基因作物推广的带动,麦草畏需求有望快速增长,我们预计2020年需求将达到10万吨,届时产能仅为8万吨,供需趋紧。公司现有麦草畏产能5000吨/年(10万元/吨),后续规划新增6000吨/年,有望受益于行业回暖。此外,公司现有2400吨氟磺胺草醚(12万元/吨),为国内龙头,计划于18年扩产2000吨。公司计划通过发行可转债募集不超过9.138亿元,用于未来三年投资建设6个项目:氟磺胺草醚(2000吨)、丁醚脲(1600吨)和三氟羧草醚(500吨)、麦草畏(6000吨)、中间体盐酸羟胺(5000吨)、异噁草松(500吨)、草铵膦(3500吨),预计贡献营收18亿元左右,为公司提供长期增长动力。    4、投资评级与估值:    预计公司2017/18/19年归母净利润分别为2.28/3.64/4.76亿元,对应EPS 为0.63/1.01/1.32元,对应PE 为23/14/11倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。    5、风险提示:主营产品价格大幅下行、公司产品销售不达预期,新建在建项目进展不达预期。

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