事件:公司公布2017年业绩快报,2017年实现营业收入6.25亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长31.34%;基本每股收益1.54元,同比增长14.93%。    2017年公司业绩增长符合预期:2017年公司营业收入持续增长,主要是由于公司开发的新产品受到消费者青睐,越南生产基地产能的释放,其次公司持续加大市场开发力度,积极开拓新客户,目前主要客户为全球知名宠物品牌商和零售商,客户资源优质。由于公司高毛利率植物咬胶销售占比不断上升,越南工厂投产产生的规模效应等,公司毛利率逐年上升,公司2017年三季度毛利率较2014年提升了10.67个百分点至34.65%。从近几年的业绩来看,2014-2017年三年间公司营业收入、归母净利润年复合增长率分别达16.32%、55.85%,业绩增长较快。    布局宠物主粮领域,2018年产能进一步扩张:公司目前生产基地主要有温州、泰州、越南等地,截至2016年底,公司畜皮咬胶产能为6,000吨,植物咬胶产能为5,000吨,营养肉质零食产能为400吨。据公司投资者关系披露,募投项目——3,000吨畜皮咬胶生产线技改项目和新西兰工厂项目预计2018年投产,产能进一步扩张。公司新西兰工厂项目计划生产宠物主粮和零食产品,该项目的投产,有助于公司进入宠物主粮领域,结合公司目前主要产品畜皮咬胶、植物咬胶、肉质零食,形成更完整的宠物食品产品线。    国内宠物食品市场处于上升期,公司积极开拓国内市场:目前国内宠物食品市场正处于上升期,据中国产业信息网披露,2016年我国宠物食品市场规模约366亿元,未来有望维持20%的增速。公司积极开拓国内市场,在产品方面,公司新西兰工厂计划生产的宠物主粮产品将有一部分导入国内市场;在销售渠道方面,公司实行线上线下并举模式,线上渠道主要为天猫、京东等电商,线下主要通过经销商销售。近几年公司国内销售收入增速较高,国内销售收入从2013年的581.72万元上升到2016年的2,012.37万元,年复合增长率达51.24%。随着公司新产品的导入,产能的逐渐释放,公司国内销售收入有望持续高增长。    投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.31、1.71和2.19元,净资产收益率分别为11.8%、13.3%和14.5%,维持买入-B建议。    风险提示:项目投产不及预期;新产品市场推广不及预期;汇率波动的风险

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