股价腰斩重组失败 业绩巨亏的银星能源要想翻身有点难

　　银星能源终止本次重大资产重组。

　　曹恩惠

　　自2017年3月13日起停牌筹划重大资产重组事项，其间历经标的资产变更、深交所问询，宁夏银星能源股份有限公司（下称银星能源，000862.SZ）重组最终宣告失败。3月1日，银星能源发布公告称，鉴于本次重大资产重组标的资产业绩未达到预期，且评估备案工作尚未完成，其决定终止本次重大资产重组。

　　就在一个月前，银星能源刚刚发布2017年度业绩预亏公告。根据公告，该公司预计去年归属于上市公司股东的净利润亏损1.5亿元至2.2亿元。这是时隔一个会计年度后，银星能源再次遭遇净利润亏损境地。而重组失败之后，银星能源若要在今年实现业绩反转，则面临一定难度。

　　事实上，2016年，该公司一度扭亏为盈，当年实现归属于上市公司股东的净利润为0.11亿元。不过，这只是政府补贴“助攻”的结果。2016年，银星能源获得政府补贴数额达0.27亿元，在一定程度上覆盖了主业亏损净利润额。财务数据显示，同期，该公司扣非后归属于上市公司股东的净利润为亏损0.25亿元。

　　依靠补贴维持账面上的盈利并非长久之计，于是，控股股东中铝宁夏能源“输血”戏码再度上演。2017年3月27日，银星能源宣布转入重组资产重组程序。最初的重组标的资产是中铝宁夏能源持有的宁夏银仪风力发电有限责任公司（下称银仪风电）50%股权和实际控制人中国铝业公司旗下稀土资产，但在2017年6月30日公布的重组进展公告中，中国铝业公司旗下稀土资产被剔除出重组范围。

　　值得一提的是，另一家标的企业银仪风电为银星能源与中铝宁夏能源共同出资成立的风电公司，双方各持股50%。而在此次重组之前，中铝宁夏能源曾于2015年在北京产权交易所有限公司以4亿元的价格挂牌转让银仪风电50%股权，却始终无人接盘。

　　自2014年完成向控股股东中铝宁夏能源完成收购风电类资产后，银星能源由此形成了新能源发电、新能源设备制造以及检修安装服务，这其中，风力发电成为该公司最大营收来源。银星能源2017年中报财务数据显示，该公司报告期内风力发电业务实现营业收入4.38亿元，占总营收的89.79%。且近些年来各财务报告期内的经营数据显示，银星能源对风电业务的依赖性正在加大。2014年完成资产收购时，该公司风力发电业务收入占当年总营收入的比例还曾为65.88%。

　　然而，在弃风限电等因素影响下，银星能源风力发电业务盈利能力起伏巨大。2016年上半年，该公司风力发电业务毛利率同比大幅减少21.07个百分点，即便去年上半年其毛利率扭转下滑趋势，但仅同比增加5.74个百分点。

　　在银星能源的主要参控股子公司中，银仪风电属于佼佼者。2017年上半年，该公司实现营业收入和净利润分别为0.71亿元和0.03亿元，是银星能源盈利能力最强的参控股子公司。因此，将银仪风电剩下50%股权收归囊中，可起到对上市公司的盈利状况改善起到一定的补充作用。

　　但银仪风电近些年来的业绩波动性较大。2015年至2017年上半年，银仪风电的净利润分别约为0.02亿元、0.1亿元和0.03亿元。其中，2015年、2016年该公司净利润同比增速分别是-94.05%、541.30%。值得注意的是，银星能源将本次重大资产重组终止的原因之一便指向银仪风电的业绩未达到预期，从而表现出了对标的企业经营业绩前景的担忧。

　　与此同时，在该资产重组进行时，另一项因素也给此次重组增添阻碍——由于银星能源自2013年2月完成控制权变更后60个月内累计向控股股东中铝宁夏能源购买的资产总额占上一年末公司自身总资产的比例超过了100%，因此即使重组购买银仪风电50%股权的作价仅有1.65亿元，但却构成“借壳”，重组难度增加。

　　重组失败后，银星能源表示将会继续提升上市公司的盈利能力和经营业绩。不过，这并非易事。

　　银星能源业务占比最高的风电业务分别为风力发电和风电设备制造。截至2017年上半年，该公司风电场几乎分布于宁夏及宁夏内蒙古交界地区 。2017年，宁夏地区的弃风率由前一年的13%下降至5%，内蒙古地区的弃风率则由前一年的21%下降至15%。尽管弃风限电现象有所缓解，但仍然是不可忽视的影响因素。

　　而在风电设备制造方面，业内人士指出，风电设备向龙头公司集聚趋势已定。这对于银星能源这样的非龙头企业而言，意味着面临竞争力和市场份额下降的风险。

　　截至3月2日，银星能源报收3.90元/股，自2017年3月13日停牌以来，其股价已累计下跌50.63%。

责任编辑：高艳云

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