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　　转战内销拓展缓慢 梦百合患上出口退税依赖症？

　　刘媛媛

　　日前，2018第六届“梦百合”围棋精英公开赛在如皋收兵，这已经是进入2018年以来，在梦百合家居科技股份有限公司（以下简称“梦百合”，603313.SH）的赞助下圆满收官的第二场围棋赛事，这家多年来主打海外市场的家居企业，正试图用赞助各类赛事的方式打开国内知名度。

　　据了解，自成立之初，梦百合就着力布局海外市场。财务数据显示，公司80%以上的营业收入来自境外，国内业务不足2成，因此出口退税及外汇变动对梦百合的业绩有着深远影响。以2015年为例，若出口退税率下降1%，其利润总额的下降幅度则为1201.36万元，利润总额变动比例高达6.11%。一旦国家的出口退税政策出现调整，极有可能令梦百合的业绩发生重大变化。

　　与此同时，在原材料价格上涨的不利因素下，梦百合的毛利率不断下滑。此前，公司董事长倪张根向国家发改委反垄断局实名举报原材料生产商价格垄断一事曾闹得沸沸扬扬，足见毛利率的持续下跌已让公司感到危机。

　　针对上述问题，《中国经营报》记者致电致函梦百合董秘办寻求回应，其相关负责人表示，由于近期公司处于年报发布敏感期，3月31日前均不便接受采访。

　　严重依赖出口退税

　　资料显示，梦百合的前身为南通恒康海绵制品有限公司，成立于2003年，主营业务为记忆绵床垫、枕头及其他家居制品的研发、生产、销售。2012年公司改制为股份制企业，2016年10月13日在上海证券交易所敲钟上市。

　　近年来，梦百合的财务数据成长可观。2017年前三季度，公司实现营业收入16.59亿元，较上年同期增长35.87%；实现净利润1.45亿元，较上年同期增长2.17%。2016年，公司实现营业收入17.23亿元，较2015年的13.77亿元同比增长25.11%；实现净利润2亿元，较2015年的1.64亿元同比增长22%。

　　不过，根据梦百合招股书以及2016年年报，公司80%以上的销售收入来自境外。2013年、2014年和2015年，公司直接出口的外销收入分别为8.72亿元、10.61亿元及12.01亿元，占同期主营业务收入的比例分别为91.62%、91.63%及87.34%；2016年，公司实现境外收入14.49亿元，虽然所占主营业务收入比重有所下降，但仍高达84.10%。

　　大部分收入来自境外的情况下，汇率及出口退税成为影响梦百合业绩的重要因素。本报记者梳理财报发现，2017年前三季度公司因汇率变动对现金及现金等价物的影响额就高达-2366.82万元。公司方面也表示，当人民币处于升值趋势时，公司产品在海外市场竞争力将会下降，因人民币汇率波动而产生的汇兑损益，也将直接影响公司业绩。

　　出口退税方面，梦百合在招股书中表示，公司产品出口主要通过94042100、94049090类别，执行的出口退税率分别为15%、17%，出口退税率相对较高；在其他条件不变的情况下，若出口退税率下降1%，则对公司的利润总额产生大幅影响。以2015年为例，当年的出口退税对应收入为12.01亿元，若出口退税率下降1%，利润总额的下降幅度则为1201.36万元，利润总额变动比例高达6.11%。

　　另外，即便按照较低的15%出口退税率计算，2015年梦百合的出口退税额也达到了1.80亿元，而当年其利润总额为1.96亿元。2016年年报显示，公司收到的税费返还额为9988.69万元，应收账款中还有如皋市国税局未付的1523.03万元款项，该笔款项均系应收出口退税款。由此可见，梦百合的利润对出口退税存有重大依赖，一旦政策出现调整，业绩可能会发生重大变化。

　　“政策风险和利率汇率风险是2018年中国经济的主要风险，也是中国打海外市场的企业面临的最大风险。”经济学家宋清辉在接受本报记者采访时指出，梦百合利润过于依赖出口退税会带来诸多风险，不但不能有效提升公司盈利能力，也让未来的发展充满变数，特别是在近期原油价格悄然上涨、人民币升值压力等因素的影响下，梦百合过度依赖出口退税风险极大。

　　扩展中国市场遇困

　　事实上，自成立之初，梦百合就不走寻常路，直接把目光瞄向了海外。因为公司所生产的记忆绵产品当时在海外接受程度较高，国内市场则空间不大。而如今，随着消费升级、国内市场需求的不断发展，梦百合虽然“回归”意图明显，却碍于市场影响力相对较弱，想要争得国内市场的一席之地难度不小。

　　“记忆绵这个领域在国内占比较低，但在国外，尤其是美国市场占比较高。梦百合在美国市场是受到验证的。”中国家居家装电商专家王建国告诉记者，梦百合在国内主板上市，一方面是想要放大自己在国内市场的影响力，另一方面也说明记忆绵这一领域的新科技和发明在中国市场上有一定的爆发力。

　　公开信息显示，为了扩大在中国市场的影响力，梦百合采取了一系列的措施，包括：上市公司更名、尝试招商开店、布局电商、与索菲亚家居合作、赞助围棋赛事、跨界娱乐营销等。不过，从目前来看，这些举措尚未让梦百合在中国市场爆发得很明显。

　　对比“床垫第一股”喜临门（603008.SH）发现，2017年前三季度，喜临门的营业收入为20.47亿元，净利润为2.04亿元，梦百合在这两项上均略低于喜临门。

　　公司的盈利能力也并不太理想。2015年，公司主营业务毛利率为34.86%，2016年降至33.6%，2017年前三季度，毛利率已持续下滑至30.72%。

　　公司方面认为，影响综合毛利率水平的因素包括：产品结构、汇率波动和原材料价格波动等。去年11月，网络上就曾曝出梦百合向国家发改委反垄断局和12358价格监管平台实名举报TDI（甲苯二异氰酸酯）生产商涉嫌价格垄断的消息。公司董事长倪张根此后向媒体证实，由于上游原材料生产企业的暴利及垄断，严重影响了下游企业的利润，影响了行业的正常发展，此举是为了挽救整个行业。

　　国信证券研报指出，正是因为TDI等原材料价格上涨，梦百合2017年前三季度毛利率同比下降3.23pc，费用率同比上升2.76pct；2017年第三季度毛利率同比下降5.04pct，费用率同比上升5.16pct。

　　王建国认为，当原材料成本达到了不可承受之重的时候，企业肯定是要有所反应，尤其是上市公司。梦百合已经在国内主板市场上市，并且在协同领域、上下游服务型企业、新技术方面用资本的方式做了布局。接下来，可能会通过并购等动作来扩充渠道，打通线上线下。

　　“对于梦百合来说，目前最有效的开辟国内市场的举措可能是强化电商渠道。”在宋清辉看来，强化电商渠道不但有助于节省企业的前期营销成本，而且有助于打通整个产业链。

　　李静对本文亦有贡献

责任编辑：依然

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