普路通是国内龙头供应链服务提供商,2011年成为小米深度战略合作伙伴,从某种程度上公司相当于是小米的一个业务部门,外部化形成了独立公司,因此业务量和小米有高度联系。公司通过收取供应链服务费盈利,净利润和经手货值基本成比例,2016、2017年经手货值分别为400亿、500亿元。目前除小米之外已经拓展乐视、同方、曙光信息、百纳威尔等众多大客户。    深耕小米产业链,乘势小米产业链爆发迎来业绩大年。公司经手货值中小米占比在70%以上,2016、2017年经手小米货值分别为280亿元、400亿元。小米在2018年启动上市计划,我们认为产业链将在三大红利下爆发:①小米参股投资了100多家生态链公司,2017年生态产品销售额翻倍至200亿元。②小米在新兴国家的市场全面打开,印度正处在智能机替换功能机的阶段,小米凭借超高性价比反超三星成为出货量第一的智能手机品牌。2017年小米全球销售额突破1000亿。③小米在智能家居领域的布局完整,已成为最大的物联网平台,未来将开放对接更多硬件打造闭环,在智能家居领域远景广阔。    公司开始拓展医疗器械供应链服务、融资租赁等新业务。将ICT领域的竞争优势拓展到医疗企业领域,并根据行业痛点发展了医疗器械融资租赁业务。我国医疗器械市场复合增速在20%以上,增长快且利润率更高,成为公司利润新的增长极。    核心盈利假设:预测2017-2019年经手货值分别为500、632、787亿元,平均服务费率分别为0.66%、0.60%、0.55%,2017年计提乐视1.4亿损失后,预计2017-2019年净利润分别为0.7亿、3.1亿、4.2亿元或EPS=0.18元、0.84元、1.11元。对应2018年仅17X PE,初次覆盖给予“强烈推荐”评级!    风险提示:小米产业链销售增长不达预期,新业务拓展不顺利。

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