1.C3产业链开年显著向好:PDH 盈利高涨,下游PP 和丙烯酸亦有恢复。    2018年1月中旬以来,随着丙烷价格下跌,PDH(丙烷脱氢)利润显著好转。1)北半球取暖季结束,丙烷价格相比2017年底高点下跌20%。2)丙烯价格随跟随前期油价有所下跌,但是下游PP 和丙烯酸价格相当坚挺。因此,整个C3产业链利润都显著向好。    长期趋势来看:原料路线轻质化将是未来2~3年石化行业最重要的主线。    单从丙烯产业链来看,油价上行趋势对石脑油丙烯路线成本支撑,以及气头甲醇淘汰趋势对甲醇路线丙烯成本支撑,给PDH 丙烯路线提供良好的盈利空间。    2. 原油:基本面数据驱动反弹,全年看多观点不变。    1)EIA 周报显示,2月16日当周原油库存意外减少161.6万桶,库欣地区原油库存减少266.4万桶,连续9周下降,目前库存量已降至2014年12月以来的最低水平。产量方面,上周美国国内原油产量减少0.1万桶至1027万桶/日,终结五周连增趋势。    2)美国石油钻机数量上周仅增1台,缓解了此前两周钻机数量快速增加带来的担心。    重申观点:看好2018年全球原油供需继续趋紧,Brent70-80美金/桶新均衡目标,地缘政治风险溢价仍需紧密关注。    3.山东新旧动能转换:关注地炼和轮胎产能淘汰升级。    1)加快炼化一体化步伐。坚持基础产业优化整合,加快向下游延伸,推动地炼产业由“一油独大”向“油化并举”转变。    2)进一步提高轮胎产业集中度,提升品牌价值。    尤其重点提到,东营“淘汰炼油、轮胎等行业落后产能”。    我们认为:结合《关于对炼油领域严重违法违规和失信行为开展专项治理工作的通知》,山东地炼单套产能200万吨以下的,总计约7000万吨产能,有望陆续淘汰。    4.投资观点:    1)继续推荐关注“2+4”组合——两大石油公司(中国石化、中国石油)、四大民营炼化(桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份)。    2)C3产业链近期景气回升,重点关注卫星石化。    风险提示:油价大跌的风险;下游需求走弱导致化工品盈利下滑的风险;落后产能淘汰不力的风险。

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