中国的经济转型使得中国经常账户盈余占GDP 的比重从2007年的10%降至近来的1%。    (1)2007年以来,中国经常账户盈余占GDP 的比重就一直在下降;    (2)中国不再依靠出口拉动经济增长意味着许多一直在积累美元外汇储备的国家现在对中国的贸易盈余堪比他们对美国的贸易盈余,比如日本和德国对中国的贸易盈余整体上在不断上升,沙特对中国的贸易盈余在过去两年里超过了对美国的贸易盈余;    (3)这种状况可能已经在日本金融市场有所体现,日元兑美元汇率与美日两年期国债收益率价差的关系减弱,而日元兑人民币与中日两国两年期国债收益率价差的关系则在增强。对日元指数与东证指数之间的关系分析也表明,对日本股市影响更大的是人民币兑日元汇率,而不是美元兑日元汇率;    (4)中国经常账户占GDP 的比重已经降至1%,而日本和德国分别高达4%和8%,这表明日元和欧元兑人民币面临升值压力,这反过来意味着美元的弱势可能会变得非常极端;    (5)将国际储备资产从美国国债变成中国政府债券的经济逻辑很坚实,面临的制度障碍有望逐步得到消除。

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