上周走势回顾:上周市场走势分化,涨跌互现。上证综指下跌1.05%,深证成指上涨1.81%。银行板块表现低迷,全周下跌4.79%;非银金融板块整体表现一般,全周下跌1.76%,各子板块分化加大。其中,互联网金融板块涨幅居首,全周上涨5.23%;多元金融板块紧随其后,涨幅达到2.45%;证券板块微涨0.27%;保险板块下跌3.78%。    市场数据:上周市场合计成交量1781.3亿股,成交金额22016.5亿元;日均成交金额4403.3亿元,环比上升34%。两融余额方面,截止3月1日,两融市场规模较前周增加107.2亿元至9985.2亿元;其中融资余额9934.5亿元,融券余额50.8亿元。股票质押方面,截止3月4日,2018年按券商口径统计的股票质押数为211.2亿股,较去年同期减少27.7亿股;股票质押市值2351.4亿元,较去年同期下降1051亿元;融资规模(0.3折算率)705亿元。承销发行方面,3月份券商完成首发IPO上市5家,募资规模90亿元;增发家数4家,募资规模266亿元。    本周投资策略与重点关注个股:证券板块:上周证券板块继续小幅反弹,我们认为,2018年板块机会仍存,基本面向好趋势不改,大券商向下空间已非常有限。两会期间如果有利好资本市场的政策推出,将成为券商板块反弹的直接催化剂,届时反弹高度可能达到20%。本周鼓励“独角兽”企业回A上市的消息为券商板块注入活力,如果回A之路能持续稳定走下去,上市周期缩短,将对大券商的投行业务构成长期利好。继续重点关注成交量和两融余额,两融余额方面,市场企稳后投资者信心回归,两融余额缓慢回升,继续维持18年平均余额1.1万亿的判断;成交量方面,筹码有重新归集趋势,可能对成交量产生较大负面影响,后续变化情况值得高度关注。在此时点,我们依然建议择机买入大券商,中信、华泰目前价格已是极佳买点,另外三家大券商从绝对收益角度看也已是加仓良机。维持我们之前的主要逻辑:1、券商基本面有边际转好的趋势,2018年行业盈利能力有望提升。按照我们对细分业务领域关键指标的预测,2018年证券行业净利润有望同比增长超10%,业绩企稳回升对券商板块表现构成强有力的支撑。虽然近期资管、股权质押业务强监管政策频出,但券商大多早有布局对冲监管风险,监管对行业(特别是大券商)业绩影响不会很大,存在一定的预期差,即使股价短期出现调整亦无须过度担忧;2、交易性机会要把握住。目前证金仍是券商主要的流通股股东,而公募、保险等机构持仓仍处于低位,交易性机会凸显;3、估值较低,弹性回归。行业top5券商均值仅1.3倍18PB,低于历史估值中枢,长期配置价值凸显。同时,从2017年至今券商β值变化趋势看,板块弹性回升明显,在目前的市场环境下有望继续回升;4、政策面有诸多看点。随着市场逐步消化对强监管政策环境的预期,后市券商板块在扩大直接融资占比,提升资本市场对外开放以及服务实体经济的政策导向下,在发展产业直投、完善新三板制度、参与资产证券化以及服务混合所有制改革上具有颇多看点,一些业务创新工作也在逐步推行,有望在行业龙头券商试点。建议继续重点关注综合实力强的大型券商,基本面更好,能有效抵御强监管环境对公司业绩的影响,业绩和估值提升空间更大。首推中信证券(行业龙头,综合实力强,评级回到AA后业绩边际不断改善;积极调整业务结构,整合中信里昂和中信证券国际后将产生“1+1>2”的效应,盈利能力和ROE有望持续提升等),同时建议重点关注华泰证券(有前瞻性的券商,金融科技+财富管理龙头高效获客,并购海外智能投顾平台AssetMark提升大财富管理实力;拟定增补充资本金并引入战略投资者提升核心竞争力;18年经纪业务和投行业务边际有望转好等)。    保险板块:受市场因素影响,近期保险股波动幅度加大。我们认为,在当前时点下,一定要把握住具备内生增长性的价值型板块个股才能做到进退有据,攻守兼备,而保险板块无疑是当前金融板块中的价值增长代表,主要逻辑有以下几点:首先,在度过开门红阶段的业绩下滑期后,上市险企的新单保费增长大概率将在二季度迎来向上拐点。随着各家险企的销售重心回归价值险种,健康保障型险种保费将重回高速增长轨道,从而拉动险企新业务价值维持较高水平增长。其次,保险行业经过多年转型,当前各家上市险企保费结构当中的期缴产品占比已经大幅提升,续期保费的快速增长已经成为拉动险企全年保费增长的重要动力,使保险企业对开门红阶段的业绩依赖度大大下降,未来业绩增长更加稳定平滑。最后,从估值角度来看,目前四家上市险企股价对应2018年的PEV倍数在0.9-1.3倍之间,相对内含价值增长来说具有很高的安全边际。    在市场热点分散,板块轮动频率加快的背景下,基本面优良、业绩高增长的保险标的在未来一段时间内仍将是机构资金青睐的重点。建议重点关注纯寿险弹性标的新华保险(对应2018年PEV倍数低于1,EV增速15%,NBV增速25%,健康险转型先发优势);带有互联网金融分拆上市预期的中国平安(国内领先的保险龙头和牌照齐全的金控集团,业绩增长常年领先行业,旗下金融板块协同效应明显,形成了完整的金融科技生态圈)。    多元金融板块:目前仍无板块性机会,但优质标的可以坚定持有。核心逻辑:虽然强监管政策频出,但我们认为2018年信托行业业绩下滑空间有限,不宜过度悲观,新规对信托规模的影响将大于对业绩的影响,主动管理能力强、主动管理规模占比较大的信托标的可以继续关注。从中长期来看,我们看好不良资产处置行业(AMC)和创投行业的发展前景。其中,AMC行业近年受到金融机构不良资产规模扩张影响,市场需求旺盛。而当前市场当中拥有不良资产处置牌照的金融机构仍然比较稀缺,在市场供给有限&资产处置能力不断增强的背景下,AMC行业的盈利增长确定性逐步提升,未来发展空间巨大。创投行业方面,近期高层多次提及坚持“大众创业、万众创新”战略,支持创业投资,对创投行业构成长期利好。在“双创”政策红利不断催化下,当前中小微企业日趋旺盛的融资需求将给创投公司提供更为广阔的市场发展空间,而融资结构的多元化、丰厚的项目退出回报、日趋完善的退出渠道和不断缩短的退出周期将给整个创投行业带来更加可观的利润。此外,建议继续关注牌照齐全的金控平台和有明确政策落地的国企改革标的。建议继续重点关注中航资本(市场上最成熟的金控平台,各子板块基本面改善且协同效应显著,业绩有望加速增长。2018年在引入战投、军民融合基金等稳步落地和行业政策红利不断释放下,股价上涨空间巨大);安信信托(股价对应18年PE仅14倍,向上空间仍较大)、经纬纺机(估值偏低,上涨空间较大,恒天并入国机集团后中融信托并表进程有望加速)等。

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