券商策略

　　天风证券：面临三级驱动 成长股行情或贯穿上半年

　　目前来看，布局低估值成长龙头股的时机已经来临，未来成长股将面临风险偏好回暖、3月到4月的业绩提升、6月到7月的利率和风格波动三级驱动，本轮成长股行情至少可以贯穿上半年，并非只是短期超跌反弹。

　　第一级驱动：风险偏好回暖

　　首先我们对风险偏好进行度量，我们选取沪深300、中证500、创业板指三个指数进行测算，分别代表蓝筹股和成长股。可以看到，目前沪深300风险溢价率的绝对值仍然要高于中证500和创业板指，但相对于以往而言，沪深300的风险溢价率处于均值以下，而中证500和创业板指则处于均值之上。这说明目前沪深300的风险偏好中性偏高，中证500和创业板指的风险偏好则偏低。基于2018年盈利预期，中证500和创业板指数的风险溢价率都将创出2010年以来新高，也就是说风险偏好将创历史新低。

　　我们从相对角度已经论证了成长股风险偏好处于历史偏低水平，但从绝对值角度来看，成长股的风险偏好还是高于大盘蓝筹股。而如果考虑成长股的成长性，我们认为目前成长股的绝对风险偏好也已经低于蓝筹股。

　　此外，2018年1月初以来，易方达创业板ETF和南方中证500ETF分别获得25亿份和6亿份申购，估算对应的金额分别为37亿元和30亿元，创业板份额大幅上升83%。

　　同时，近期资本市场加大对新经济的支持力度，这是成长股风险偏好回暖的最关键因素。

　　第二级驱动：业绩增速将加快

　　从近期的行业景气数据和上市公司业绩预告来看，随着相关政策对培育新的经济增长动能的关注，我们跟踪的中小创和成长性行业龙头公司的业绩增长情况要好于市场整体，并有相当部分公司呈现出加速增长迹象。

　　截至3月2日，中小板和创业板公司2017年业绩快报已全部披露。从整体情况来看，中小板和创业板（剔除温氏股份和乐视网）2017年净利润增速分别为23.8%和14.2%。此外，目前中小板和创业板已披露一季报业绩预告的公司有89家，其中增速在30%以上的公司共有73家。

　　第三级驱动：利率下降、数据波动

　　我们认为在今年年中的某个时点，宏观经济和利率环境将出现一定变化，届时将有两个层面因素对成长股产生积极影响：第一个是市场整体利率水平将出现回落，有关利率上升的市场预期将得以扭转。第二个是投资增长、PPI等数据将出现波动。这两个因素将分别从绝对和相对角度，推动成长股行情的进一步演绎。

　　我们在选择成长性行业时有两个维度，其一是从行业景气角度，优选景气度高，或者出现改善的；其二是从估值角度，优选低估值行业。在景气度高的行业中，相对看好新能源汽车产业链、通信设备中的5G产业链、国防军工、工业互联网等行业；低估值行业中，相对看好传媒和环保行业。

　　个股选择上，从基本面和市场环境角度，建议投资者在成长股中优选“三有（有品质、有业绩、有估值）”龙头。

责任编辑：马秋菊 SF186

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