2018年政府对经济增速放缓容忍度提高,强调“保持战略定力,坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”。2018年铁路建设投资目标下滑(由去年的目标投资额8000亿元下降至2018年目标额7320亿),棚户区住房改造完成目标套数下滑(由去年的目标完成额600万套下降至2018年目标完成额580万套)。预计2018年最终实际GDP增速可能在6.5%附近,对周期品板块会带来冲击。 淡化M2、社融的增速目标,强调提高股权融资比重。今年政府工作报告未设定M2和社会融资规模增速目标,只是提到“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定”(去年的表述为“广义货币M2和社会融资规模约增长12%”),这表明中央将淡化货币政策的数量型调控目标。此外,今年强调“提高直接融资特别是股权融资比重”,表明2018年股票供给压力相较2017年有增无减。    对外开放方面,扩大“部分制造业”与“金融业”开放,推进自贸区、自由港建设。政府工作报告指出,全面放开一般制造业,扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。有序开放银行卡清算等市场,放开外资保险经纪公司经营范围限制,放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制,统一中外资银行市场准入标准。全面复制推广自贸区经验,探索建设自由贸易港,打造改革开放新高地。 深化财税体制改革,新增“稳妥推进房地产税立法,改革个人所得税”。房产税立法已提上日程,但是推出与否、时机选择是应该慎之又慎,稳妥推进;改革个人所得税,大概率是提高个人所得税的起征点,从而提高居民收入,类似于居民收入倍增计划上有所突破,那么进一步推演,受益于居民收居民收入增速提高的“消费升级”2018年仍然值得挖掘。    推进消费升级方面,新能源汽车作为今后消费升级的重要抓手。政府工作报告提到“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年,全面取消二手车限迁政策。创建全域旅游示范区,降低重点国有景区门票价格”,相比于去年的重心是大力发展旅游和休闲,可以看得出政府将新能源汽车作为今后消费升级的重要抓手。 强调发展壮大新动能,加快新旧动能转化。政府工作报告提到“加强新一代人工智能研发应用,在医疗、养老、教育、文化和体育等多领域推进互联网+。发展智能产业,拓展智能生活。”提出加快制造强国建设,提到“推动集成电路、第五代移动通信(5G)、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展,发展工业互联网平台。    核心结论:从政府工作报告总体内容来看,政府刻意淡化了GDP增长指标,政府对经济下滑的容忍度在提升,而更多的着眼于“改革”。改革的方面包括了:提高直接融资特别是股权融资比重、积极稳妥去杠杆,加快新旧动能转化,加快财税体制改革,加快对外开放等。总之,2018年经济具备一定的下行压力,但经济向下有底线。企业盈利体现在结构性增长,整体社会发展与改革的方向感会更加明确,总体来讲,2018年A股是一个“机”大于“危”的年份,走势会比较反复、曲折,但全年取得正收益依旧可期,配置上“消费升级”与“创新驱动”可能是市场全年的主线。    风险提示:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)。

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