整体经济目标趋缓,基建托底愿望不强    两会政府报告GDP 增速目标6.5%与去年持平,赤字率比去年下降0.4 个百分点,关于工作结果以及M2 和社融的说法变低调,且中央基建目标相对于去年有所减小,反映了中央以增长目标的退让换取金融去杠杆的政策空间,与推动高质量发展的整体思路一致。    地方政府债务“开源节流”    对于地方政府的在建项目建设,今年比去年增加了5500 亿地方专项债安排,并在两会报告中明确表示“优先支持在建项目平稳建设,合理扩大专项债券使用范围”。意图比较明确,中央通过规范渠道融资来约束地方政府新建项目,同时通过增加专项债安排、扩大专项债适用范围来降低政府债务成本。    优化政府机构设置和职能配置:大部制改革    两会政府工作报告强调“优化政府机构设置和职能配置”。2008 年以来,中央政府实际开展了两轮大部制改革,机构整合的着力点既包括职能的有机统一,从而最大限度地避免职能交叉带来的政出多门和多头管理,又包含理顺部门间的权责关系,确保机构能有效履行职责。从顺德模式来看,其特征主要有:机构精简幅度大,部门领导配置减少;党政部门交叉合并;以转变职能为中心,削减和下放不必要审批权限。    大力简政减税减费,不断优化营商环境    今年两会报告提出“个人、企业减税8000 亿”,“改革完善增值税,按照三档并两党方向调整,重点降低制造业、交通运输等行业税率,提高小规模纳税人年销售额标准”。    此外,今年两会提出“为市场主体减轻非税负担3000 亿以上”。首次提到“要稳妥推进房地产税立法,改革个人所得税”。根据之前的房产税工作进程,预计最快2019 年开征房产税。    债市影响偏中性,股市较为利好    两会对于债市影响偏中性,真正的右侧机会出现还是要等,等监管靴子落地,等市场预期充分消化。假设未来美债收益率曲线在3.0 附近完全平坦化,非美货币相对美元保持稳定,美债抛售压力解除,十年期国债收益率的下行空间最多为30bp。两会结构性利好股市,基建投资机会分化,产业支持利好新能源车企,地产税利好龙头,国防支出增长利好军工。    风险提示:政策改革超预期;美债走势超预期。

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