公司是大众护肤优质国产品牌,品牌和研发优势凸显。受益化妆品线下消费回暖和线上增长迅猛,公司业绩明显回升。公司加快电商发展和品类拓展,业绩有望持续增长。    投资建议:化妆品线上消费崛起带动国产品牌爆发,线下消费回暖,公司加快电商发展和品类拓展,业绩有望加速增长。预计17-19年公司EPS为0.95/1.19/1.42元。首次覆盖,目标价33.6元,“增持”。    化妆品线上消费崛起,线下消费复苏,公司业绩稳步回升。2017年限额以上化妆品零售额增速明显回升,同比增长13%。近年来,化妆品网购发展迅猛,销售规模从2011年的384亿元增长到2015年的亿元,复合增速46%,并推动了面膜等细分品类和国产品牌的爆发,预计未来仍将保持25%+的行业增速。公司线下渠道收入回升,线上渠道快速发展,截至2017H1线上渠道收入占比达31%,近3年复合增速58%,未来电商渠道有望成为公司业绩增长的重要引擎。    重金引入雪花秀科研专家,研发优势凸显,品类不断丰富,化妆品和口腔护理发展潜力可期。珀莱雅在大众护肤市场具有较高知名度,位列国内化妆品第6名。公司自主研发能力出众并引进原雪花秀、兰芝等韩国品牌首席科研专家金汉坤加盟,进一步增强研发实力。近年来,公司不断丰富品类和品牌矩阵,但目前护肤品仍占据公司收入总额的98.6%,彩妆占比仅1.4%,随着国内彩妆和口腔护理等细分领域快速发展,未来公司或将适时加大新品类拓展,业绩增长潜力可期。    兼并整合催生国际巨头,国内化妆品行业加速整合。参照国外化妆品企业发展经验,如欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等化妆品巨头,无一不是通过横向与纵向整合逐步成长为行业巨头。2014年起,国内化妆品行业开始加速整合,具备资本优势的上市公司和知名国产品牌有望通过资本运作不断增强自身实力,从而推动国内化妆品巨头的诞生。

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