4季度多数银行营收回升,贵阳营收高增领先行业    已公布17年业绩快报的15家上市银行中(成都银行除外),营收增速最高的为贵阳银行,17年全年营收增长22.5%,我们预计亦为所有上市银行最高。    贵阳银行借力区域经济发展,规模保持稳健增长,负债成本优势显著,息差领先行业,预计营收高增具有可持续性。    17年营收明显负增长的银行为兴业、南京、上海,三家金融市场业务营收比重均较高,受17年金融去杠杆进一步深化,金融市场业务盈利空间收窄的负面影响较大。但从4季度单季营收同比增速来看,包括上海、南京、兴业在内的多数银行已较上半年有了大幅回升。    多数上市行盈利提升,好于行业平均水平    根据银监会公布数据,商业银行2017年全年净利润增速为5.99%。比之这一数据,多数上市行盈利增速较高。多数行4季度盈利较前三季度也有较大提升,其中较为显著的有贵阳、常熟和宁波银行。    股份行资产增速放缓,与行业情况大体一致    全年来看,股份行资产增速放缓显著。银监会公布数据显示,股份行17年末较年初增长3.4%,同比下降14.2个百分点,处于各类行较低水平。其中,中信银行较年初下降4.3%,其主动调整力度较大。招商/兴业/浦发17年资产增速在4-6%之间,好于3.4%的股份行平均水平。    不良率企稳下降,资产质量持续改善    已公布业绩快报的15家上市行中有13家不良率较年初下降,仅浦发、张家港行2家不良率有所上升,行业整体资产质量持续改善。    差异化经营提升ROE,行业盈利回升可期    贵阳和宁波银行ROE较高,均维持在19%以上。股份行中,招行ROE同比上升0.27个百分点;城商行中,南京、宁波ROE分别上升0.69、1.28个百分点;农商行中,常熟ROE上升0.66个百分点至12.57%。虽然17年上市行ROE略有下降,但是在各类行中,仍有凭借差异化经营,实现ROE提升的银行。展望未来,息差和不良双重平稳向好驱动下,行业ROE提升在望。    投资建议:回调不改估值重构大趋势,配大行    我们认为,2月回调不改银行股估值重构大趋势,2018年银行板块估值提升空间或超去年,四大行估值或超1.3倍18PB。我们的投资策略是,以四大行为盾,以平安和宁波为矛,关注常熟贵阳和中信银行H股。3月首推平安银行,强烈看好其零售银行转型发展前景。    风险提示:经济下滑超预期导致资产质量恶化;监管趋严超预期影响市场情绪等。

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