高频CCL是5G时代不可或缺的电子基材,国产厂商有望反超外资巨头。地区端,日资、美资技术水平领先于(约有3~5年差距)台资及陆资公司;公司端,2013年全球PTFE类CCL市场,Rogers市占率约44%,CR3=77%。随着行业标准的完善和确立、技术的普及,市场竞争程度将逐步提高,像生益科技这样手握下游、技术、资本等资源的厂商将不断提高市场份额,增强行业话语权。    下游需求:5G和车载毫米波雷达带来约300亿元以上的增量空间。    第五代通信技术的普及需要布设对应的宏基站和小基站,在导入期,全球5G宏基站用高频高速CCL市场空间约为17亿元;推广期约为69亿元;爆发期下限约103亿元,上限约171亿元。同时用于为宏基站补盲&提高容量的小基站也将给高频高速CCL带来约70-100亿元的增量空间。此外,随着ADAS渗透率提高,毫米波雷达出货量不断攀升,其承载天线的高频PCB和单片微波集成电路MMIC都需要用到高频基材,为市场带来新的增长点。    生益科技:国产替代排头兵。生益科技本次的高频高速CCL项目年产能150万平方米,产品单价可达约800元/平方米,我们预计年增收12亿元,净利润或可达2.4亿元以上。该项目优势在于:可充分发挥公司现有客户资源,在生产、服务、价格、交货方面比外资厂优势明显,下游国产终端配套替代需求强烈。    投资建议:预计17-19年净利润分别为10.75/14.62/20.82亿,EPS0.74/1.01/1.43元,当前股价对应PE分别为23.8/17.5/12.3X,给与2018年25X估值,目标价25.3元。    风险提示:下游需求不及预期、产能扩张不及预期。

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