我们认为《政府工作报告》强调“严禁洋垃圾入境”的要求,短期将提升规模以上纸厂盈利能力,中长期将进一步加快行业产能出清。严禁“洋垃圾”入境正式写入2018年政府工作报告中,体现了政府对于洋垃圾进口控制已上升到国家意志层面,我们认为执行力度将空前严厉。    环保部日前发布GB16487.4-2017正式文件,文件要求进口废纸中掺杂物总重量不得超过进口废纸总重量的0.5%,文件规定已于3月1日正式实施。该含杂率规定可以说是非常严格,大量现行回收体系下的国外生活废纸将在此项规定下被拒国门之外。预计2018年废纸进口量将在2017年的基础上出现进一步下滑。    2017年国内废纸表观消费量在8000万吨左右,国产废纸消耗量在5526万吨,同期进口废纸审批额度为2810万吨,实际进口量为2572万吨,进口量/审批额度达到92%左右,而2016年这个比值为66.8%,进口废纸额度已在2017年逼近进口废纸刚性需求红线,2018年“洋垃圾”禁令出台后,进口废纸额度将进一步下降,高标准进口政策亦将导致实际进口量出现下滑,加之2018年在箱板瓦楞纸产能扩充后将出现潜在需求量提升,国产废纸供应将在今年出现严重短缺现象。    我们预测可能出现的情况:    1、国产废纸价格在供需失衡态势下,出现较大幅度提升。    2、进口废纸面临两种情况:a、分拣难度加大,成本上升;b、中国需求下滑,供大于求。在该两种情况合力下,国外废纸出口贸易商将被迫放弃部分利润,维持平稳价格。    3、龙头纸企将增加海外投资,将不达标的生活废纸加工成再生浆出口至国内,以维持其原有进口废纸纤维供应量。    4、废纸总体供应量下滑,加之国废价格抬升,将影响原料采购渠道不畅的中小型纸厂产量,行业总体供给将受到影响。    对国内造纸行业的影响:    1、国废价格上涨,将推升纸价上行,中游纸企由于供需格局较好,议价能力较强,具备超额转嫁成本能力,中游纸厂毛利水平将出现提升。利好箱板瓦楞纸行业。    2、在环保限产常态化的局面下,原料端供应不足,进一步刚性影响行业整体产量,废纸系行业整体库存水平将有望得到控制,价格上涨动力增强。利好箱板瓦楞纸行业。    3、继环保成本边际增加后,原材料争夺将成为行业产能进一步快速出清的焦点。在国内力推环境友好型生产模式的趋势下,规模以上企业将逐步占领国内造纸市场。重点关注拥有半化学浆生产能力的太阳纸业,以及废纸原材料获取渠道广泛的箱板瓦楞纸大厂玖龙纸业、山鹰纸业、理文造纸。    风险提示:政策执行力度不达预期,导致行业盈利提升力度及产能出清力度不达预期。

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