经济增速预期降低。根据政府工作报告,2018年主要经济发展目标较2017年有所变化,具体来看:一是财政刺激力度减弱,但聚力增效增强。2018年赤字率下调0.4个百分点至2.6%,赤字规模与2017年持平,反映2018年财政对经济增长的刺激力度减弱。同时“积极的财政政策取向不变,要聚力增效”、“优化财政支出结构”,对社会短板和政策重点领域的针对性更强,聚力效果更好,更有利于经济的高质量发展;二是货币供应量将中性偏紧,预计增长10%左右。报告中并未明确货币供给的目标值,主要原因在于要完成“宏观杠杆率保持基本稳定,各类风险有序有效防控”,打好防范金融风险战役,不宜保持流动性过多,诱导金融机构加杠杆,所以“稳健的货币政策保持中性,要松紧适度”。由于去年基数较低,预计2018年M2增速将有所提高,增长10%左右。基于上述政策组合,2018年政府报告对经济增长目标的表述,与2017年相比,去掉了“在实际工作中争取更好结果”,即只保留了“国内生产总值增长6.5%左右”。这一方面是政策刺激力度降低的使然,另一方面也是政府向市场释放降低经济增长预期,实现高质量增长的信号。    供给侧改革重心转移至简政减税减费和发展壮大新动能。供给侧结构性改革的推进位列2018年九项政府工作之首,具体包括六大举措:一是发展壮大新动能;二是加快制造强国建设;三是继续破除无效供给;四是深化“放管服”改革;五是进一步减轻企业税负;六是大幅降低企业非税负担。在2017年“三去一降一补”中,去产能和去库存成效明显;去杠杆方面,根据BIS数据,2017年实体经济杠杆率提升幅度有所趋缓,在继续进行房地产调控限制居民杠杆率提升、金融微观监管和宏观审慎监管促金融体系降低内部杠杆率的情况下,我国有望实现报告中提出的“宏观杠杆率保持基本稳定”。在“三去”边际力度减弱的情况下,2018年供给侧结构性改革的重心有所转变,主要集中在简政减税减费和发展壮大新动能上。    政府承担防控风险角色。报告就地方政府在处置风险职责方面,明确提出“省级政府对本辖区债务负总责,省级以下地方政府各负其责,积极稳妥处置存量债务”。以往地方政府关注的重点一般放在当地经济发展和就业情况,把金融稳定的维护和金融风险的处置交给中央宏观决策部门。因此,地方政府有很强的动力和激励去借贷融资发展当地经济,但对过度负债后所产生的金融风险问题,却不是其关注重点,这将必然导致收益和风险不对称的道德风险问题。报告迫使地方政府转变其在风险防范中的角色,由过去注重负债融资轻视风险承担,转变为为其债务负总责,有助于缓解道德风险。    债市投资有机会。基本面因素不足以支撑2016年以来债券收益率的大幅上行,一系列金融监管政策的出台则使短期利率承受上行压力。展望未来,经济基本面有下降趋势,监管政策因素的影响也将边际趋弱,且市场已经对监管预期有一定的消化,这些因素叠加在一起将有利于债市。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。