结论与建议:公司今日发布2017H1报告,报告期实现收入15.49亿元(YOY+42.63%),实现净利润3.16亿元(YOY+17.44%),单季度看,公司2Q实现收入8.77亿元(YOY+13.31%),实现净利润2.21亿元(YOY+20.11%),符合预期。公司收入与利润实现增长主要由于积极拓展建造业务,承接多个脱硫脱硝除尘建造专案幷使用获得市场认可的SPC-3D脱硫除尘一体化技术缩短改造工期,完成了较多产值。净利润增速低于收入,主要因为市场劳务及原材料上涨以及财务费用大涨所致。另外公司预计前三季度净利润增长10%-30%。预计公司17-18年分别实现净利润9.14亿元(YOY+22.83%)、10.92亿元(YOY+19.47%),EPS0.85、1.02元,当前股价对应17-18年动态PE23X、19X,维持“买入”建议,目标价24元(2018年动态PE24X)。    超低排放业务继续高增长,重心向中西部转移:从运营业务来看,报告期正式投入运营的有江苏徐矿2×300MW烟气脱硫除尘BOT项目、河南神火1×600MW超低排放BOT专案,新增在建运营专案中盐吉兰泰2×135MW超净改造BOT项目;从建造业务看,报告期完成火电机组66台规模达14894MW、燃煤锅炉86台规模达18055t/h、工业过程10台规模达1756t/h。从地区分布来看,华北地区依旧占据大头,实现营收6.17亿元占比达39.81%、华东地区及西北地方提升明显,占比分别为28.56%、15.36%,同比提升达73.36%及189.14%,这也符合目前燃煤机组改造由东向中西部地区循序推进的趋势,也表明公司向中西部地区客户拓展效果显著。    毛利率同比下降3.35pct,费用率增加3.14pct:财务指标看,公司综合毛利率34.97%,比上年同期下降3.35pct,主要是市场劳务及原材料价格上涨导致成本增加,从2季度来看,毛利率有所恢复;费用率看,17H1综合费用率12.32%,同比增加3.14pct,主要因为借款增加导致利息支出增加,同时BOT项目投运导致费用化利息增加,同时公司为未来拓展市场加大储备项目投入导致管理费用增加。    非电领域进展刚刚开始:公司通过收购中国铝业旗下部分电厂及收购博惠通80%股权方式开启进军铝业、石化等非电领域的烟气治理市场。从公司披露的清新节能及铝能清新的财报来看,两者实现收入0.37亿元及2.24亿元,实现净利润77万元及0.35亿元,占公司整体规模并不大,表面公司主营仍在电力领域,非电领域业务进展才刚刚开始。    盈利预测:预计公司17-18年分别实现净利润9.14亿元(YOY+22.83%)、10.92亿元(YOY+19.47%),EPS0.85、1.02元,当前股价对应17-18年动态PE23X、19X,维持“买入”建议,目标价24元(2018年动态PE24X)。

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