本周核心观点    1、3月5日,在第十三届全国人民代表大会第一次会议上,财政部《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》提请审议。预算草案提出,2018年中央一般公共预算本级支出32466亿元,增长8.1%。其中,国防支出11069.51亿元,增长8.1%。    2、国防预算增速回升四大因素。国防预算与宏观经济正相关,宏观经济条件向好;财政预算占比有所回升;周边局势持续紧张,军队建设刻不容缓;练兵实战化将大幅提升武器装备采购和维护需求。    3、国防预算总额持续上升,未来或将维持稳定增长。改革开放以来,高速的经济发展为国防建设奠定了坚实财政基础。虽然近年我国经济增长有所放缓,但GDP增速仍保持在7%左右。我国国防预算占GDP比重相对固定,GDP的稳定增长必将带动国防预算绝对额保持稳步上升趋势。同时,受世界国防支出上升的大趋势影响,未来我国国防预算支出或将继续保持稳定增长,2019年增速有望继续维持在8%-8.5%的水平。    4、板块估值水平大幅下移,国家队龙头配置价值凸显。经过近两年半时间的持续调整,军工板块整体估值已下降到50-60倍(不含船舶板块),处于历史中下部水平,与2014 年9月份基本相当。近期军工板块行情有所反弹,但根据我们对国家队龙头公司2018 年业绩的预测,以中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等为代表的优质龙头公司18 年备考估值仍然低于板块平均水平(基本处于30-40倍左右)。基本进入估值底部区间,建议投资者加大配置力度。    5、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代两大主线。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、估值偏低”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。    6、重点推荐组合 国家队龙头:中直股份、中航光电、国睿科技、内蒙一机; 民参军国产替代:天银机电、方大化工、航新科技。

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