事件:3月9日中国人民银行公布了2月社融相关数据:1)社会融资规模1.17万亿元,前值3.06万亿元,预期1.07万亿元;2)金融机构新增人民币贷款8393亿元,前值29000亿元,预期9000亿元;3)M0同比增速13.5%,预期7.6%,前值-13.8%,M1同比增速8.5%,预期11.0%,前值15%,M2同比增速8.8%,预期8.7%,前值8.6%。    点评:受季节性影响,社融规模环比大幅减少,而同比上升说明我国社融较为平稳,从1-2月同比数据看,表内融资上升明显,表外融资下降较多,表外融资转表内延续。2月社会融资规模11700亿元,环比减少18903亿元,同比增加792.28亿元。其中新增人民币贷款10200亿元,环比减少16650亿元,同比减少117亿元,新增外币贷款86亿元,环比减少180亿元,同比减少282亿元,表内融资环比减少16830亿元,同比减少400亿元。2月新增委托贷款-750亿元,新增信托贷款660亿元,新增未贴现银行承兑汇票102亿元,即表外融资为12亿元,较前值下降1166亿元,同比减少503亿元,表外融资同比不断下降,说明监管层对金融行业的严监管,驱赶融资从表外向表内转换,“影子银行”活动有所收敛。即使从1-2月同比数据看,2018年社融规模较去年减少5575亿元或减少-11.64%,表内融资较去年上升3457亿元,表外融资减少11766亿元,表外融资转表内也较明显。    剔除春节因素扰动,将1-2月数据合并后可以看到信贷数据同比录得正增长,实体经济信贷需求不弱。2月金融机构新增人民币贷款8393亿元,环比减少20607亿元,同比减少3307亿元。金融机构新增人民币贷款中,短期贷款及票据融资为164亿元,环比减少7039亿元,同比减少2亿元,其中票据融资为-775亿元,较前值减少1122亿元,短期贷款中,居民户和非金融性公司分别为-469亿元和1408亿元,分别较前值减少3575亿元和2342亿元。中长期新增人民币贷款为9805亿元,环比减少9405亿元,同比减少17亿元,居民户和非金融性公司中长期贷款分别为3220亿元和6585亿元,较前值分别减少2690亿元和6715亿元,同比分别变化-584亿元和567亿元。从1-2月同比数据看,信贷数据也录得明显增长,2018年1-2月金融机构新增人民币贷款同比增加5393亿元或增长16.85%,其中短期贷款及票据融资同比增加6511亿元或增长511.37%,其中票据融资同比增长6511亿元,中长期贷款同比减少2300亿元或下降7.34%。    M2增速回升或与财政存款同比大幅下挫有关。2月M2同比8.8%,较前值上升0.2个百分点,M0同比13.5%,较前值增加27.3个百分点,M1同比增速8.5%,较前值下降6.5个百分点,从M1中的流通货币和单位活期存款看,流通中的货币为81400亿元,较前值增加6764亿元,较去年同期增加9672亿元,单位活期存款为435600亿元,较前值减少33011亿元,较去年同期增加30800亿元。2月准货币有所增加,录得121.21万亿元,环比增加3.45万亿元,同比增加10.57万亿元,金融机构各项存款余额同比上行也印证准货币同比的增加,2月各项存款余额同比8.6%,较前值回落1.9个百分点。2月财政存款-5287亿,较1月减少15096亿元,较去年同期减少7190亿元,有利于流动性边际宽松。中长期看,我国金融杠杆率在全球主要经济体中处于较高位置,叠加全球主要经济体处于退出货币宽松阶段,我国货币维持紧平衡的可能性较大,控杠杆防风险为今年主基调,M2增速中长期或保持低速增长。    风险提示:内外需环境改善不及预期,金融监管程度超预期

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