公司近五年业绩保持较好增长。公司2017年一季度营业收入为3.15亿元,同比增长31.21%;归母净利润为5480.34万元,同比增长27.77%。公司近5年营业收入CAGR为22.24%,归母净利润CAGR为8.71%。公司毛利率和净利率在近5年均保持基本稳定。    工程造价领域行业龙头,极推进业务向“云+端”模式转型。公司从工程造价软件起家,目前在该领域(包括进一步细分的计价和算量软件)市场占有率超过50%,稳居国内第一。公司积极推进大数据、云计算技术在造价领域的应用,推出了广联达云计价平台、BIM算量等产品,对于保持公司在该领域的竞争优势具有重要意义。    公司大力拓展施工阶段信息化市场。2014-2016年,固定资产全国新开工项目分别为41.30万、48.61万、61.75万个,假设每个项目的施工阶段软件投入为20万元,按照每年新开工50万个项目计算,施工阶段软件市场将有1000亿元,市场空间巨大。2016年公司工程施工业务收入为3.46亿元,同比增长69.85%,近三年CAGR为36.41%,显著快于整体水平。同时公司陆续推出针对施工阶段的产品,形成了完善产品体系。    公司积极推进BIM技术全生命周期应用逐步落地。根据Transparency Market Research统计,2014年全球BIM软件市场价值27.6亿美元,预计到年将到达115.4亿美元,复合年增长率保持在19.1%。同时,报告指出亚太地区发展速度更快,2014-2022年的复合年均增长率将达到21.2%。从在建筑项目生命周期的应用情况来看,目前BIM技术在设计和造价阶段应用已经较为成熟,而施工阶段的应用目前国内外还处于快速发展阶段,未来的发展方向是往运维方向拓展,发展前景十分广阔。目前公司BIM类产品包括岗位级工具、项目级平台、企业级系统,可应用于设计、采购、施工等阶段,核心产品包括BIM5D、MagiCAD等,在业内已具有较高的知名度,其中BIM 5D是全生命周期产品,从采购、设计、施工向运维延伸,可提供很多后续的服务,包括岗位级、项目级和管理级的各个层面的产品。    投资建议:    在公司现有工程造价、工程施工以及工程造价信息等业务保持稳健增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.490、0.609和0.749元,对应P/E分别为36.06倍、29.03倍和23.62倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为61.52倍,考虑到BIM市场广阔的发展空间以及公司在技术全生命周期应用的积极拓展,我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间,因此首次给予其“买入”评级。    风险提示:    市场竞争风险;新业务发展不及预期风险。

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