地产公司压力测试:中海地产盈利能力指标连续5年下滑
2018年,或许是房地产公司的拐点。2017年以来,监管持续规范地产公司各类融资手段,严查违规房地产融资行为,各地银行对房企授信额度也在不断收紧。同时,伴随着房地产市场调控趋紧致行业销售步入...
2018年,或许是房地产公司的拐点。2017年以来,监管持续规范地产公司各类融资手段,严查违规房地产融资行为,各地银行对房企授信额度也在不断收紧。同时,伴随着房地产市场调控趋紧致行业销售步入寒冬,加上银行信贷额度偏紧,房地产开发贷款额度减少,房地产公司“造血”功能遭受挑战。
2018年,房地产公司的资金压力不言而喻。
房地产行业步入“寒冬”?
公开数据显示,将房地产上市公司2017年前三季度与前两年数据对比可以发现,无论是在负债、财务费用,还是在经营性现金流,2017年地产行业整体已经出现了明显下行。截至2017年Q3,房地产开发行业上市公司总体销售毛利率为27.8%,净利率为11%,而大量非上市以及中小规模企业的利润数据将比上述上市公司平均水平更低。
(1)行业整体资产负债率变化
数据来源:东方财富choice(2)行业整体财务费用/营业总收入比率变化
数据来源:东方财富choice(3)行业整体经营活动产生的现金流量变化
数据来源:东方财富choice地产公司双重压力:融资成本抬升+偿债高峰临近
房地产公司融资主要是项目开发融资,从渠道上看有三方面来源,包括银行贷款、发行公司债,以及非银行性金融机构(非标)融资。数据统计,2017年,上述三项融资额分别为25242亿元、8005亿元和7327亿元,可以看到,银行贷款在其中占比超过60%,是房地产企业资金的主要来源。
从融资成本上看,根据已查到公开披露的数据显示,2017年行业内上市公司层面,银行贷款、发行公司债,以及非银行性金融机构(非标)融资这三类渠道平均融资成本分别为5%、5.5%和8%左右。
那么现在5%左右的银行贷款利率从历史水平上看处在什么位置呢?
下图反映了从银行贷款角度看的实际利率变化情况。可以看到,2017年一季度实际利率降到了近十年来最低点,此后自2017年二季度起,已经开始了触底反弹的大趋势。
2017年一季度实际利率降到了近十年来最低点从公司层面上也能同步反映出这一显著趋势。
以去年销售规模前五的保利地产为例,在2017年半年报中披露的整体加权平均融资成本为4.66%,而在2018年前两个月最新数据的统计中,上升到了4.86%,在短短半年多的时间内融资成本就上升了20个BP,对于一个房地产销售额排名国内前五体量的上市公司而言利润影响不容忽视。
银行贷款利率尚且如此,融资成本更高的公司债和非标利率怎么走显而易见。
房地产公司现在整体融资成本到底多少?
从几家房地产上市公司最新披露的2017年年报和相关信息中可见一斑。
中华企业(业务立足上海、布局涉及江浙沪)在2月13日晚披露的年报显示,公司整体加权平均融资成本为5.83%,大名城(2017年销售额排名100位)在3月5日晚披露的年报显示,整体加权平均融资成本为6.49%,规模更大的保利地产,融资成本在5%以内(尚未披露最新年报)。
可以看到,已上市的较大规模房地产开发企业,整体加权平均融资成本在6%上下,而随着房地产公司规模和实力的变弱,非上市以及中小规模开发商由于主体资质和信用等差异,实际融资成本则要比6%这一数据还要高出数个百分点。
数据,房地产上市公司2010-2014年五年间的新增有息债务总和为8200亿元,而在2015-2016年的两年间,新增有息债务规模高达8520亿元,债务规模扩张速度显而易见。
天风证券分析师认为,从境内房地产企业债务债券到期期限分布来看,2019年债务到期偿还的压力最大,债务到期偿还高达1258.58亿元,2018年和2020年境内房地产企业偿债压力也不小。2016年四季度至今,中资房地产企业新发离岸债由于发行期限多为3年期或5年期,2020年后的偿债高峰仍将持续。
压力样本调查:中海地产盈利能力指标连续5年下滑
在调控环境压力和债务压力环境下,香港上市公司中国海外发展(以下简称“中海地产”)境况如何?
新浪财经从土地、楼盘开发、现金流、财务指标和近期偿债情况来剖析下中海地产如今的境况如何。
2017年逆势加码开发 未来销售压力较大
土地储备方面,根据中海地产土地收购公告统计,截至2017年公司共获得76宗地块,总占地面积约524万平方米,总建筑面积约1741万平方米,权益建筑面积1463万平方米,而根据公司16年年报,截止到16年年底土地储备共计5677万平方米,加上17年新增地块,预计合计土地储备超过7000万平方米,可以知晓公司25%的土地储备增速远超同期10%的预计销售增速。从拿地区域来看,一二线城市约占总新获地块的近90%,在现阶段一二线严格限价等“四限”以及房住不炒等政策环境压力下,公司未来销售将面临较大压力。
楼盘开发情况,根据统计中海地产2017年上半年新开工面积约为932万平方米,在建面积2085万平方米,计划全年新开工目标1900万平方米,而这一数据在2016年是690万平,同比大幅增长175%,在房地产整体环境暂不明朗甚至趋紧的情况下,公司未来销售压力可能会进一步增大。
过度依赖融资?中海地产盈利能力指标呈连续5年下滑趋势
现金流情况,我们根据今年3月最新出的券商研报的预测,发现2017年公司现金流呈现出两个特点,一是经营性现金流自2015年以来即将首次转负,二是经营性现金流、投资产生的现金流和筹资产生的现金流三者的组合分别是负、负、正,表明2017年公司现金流来源主要依靠发债等融资和筹资,对成熟企业来说难言是好信号。
从公开的财务数据可知,中海地产的ROE特别是ROIC(去除杠杆因素的盈利能力指标)已连续5年处于下滑趋势。新浪财经根据相关数据的分析,ROE持续下滑原因,在2015年及以前主要受净利润下滑影响,2015年后则是受资产周转率下滑影响较多,ROIC持续下滑的基本原因都在于利润增速的持续下滑,同时,10%的ROIC与同在香港上市的碧桂园和华润作对比,他们这一数据分别是33%和25%。
中海地产ROIC表现中海地产近两年偿债压力较大?
最后,为了更好了解中海地产自2018年开始未来一两年的偿债压力情况,以5年期债务为主线,我们初步梳理了公司2013年至2015年前后主要公开发债情况如下。
可以看到,2018和2019两年,到期的债券为13亿美元以及10亿欧元,本息合计约165亿元人民币,而公司2017年大多券商预期的净利润在300至350亿元人民币上下,需要指出的是,这165亿元到期债务仅是债券部分,在债务构成中,还有银行贷款和非标。不难看出,中海地产近两年偿债压力较大。
中海地产债券发债情况如下:
时间
发债情况
2013年10月
三期合计15亿美元债:5年期(5亿美元,票息率3.375%)、10年期(5亿美元,票息率5.375%)、30年期(5亿美元,票息率6.375%)
2014年5月
三期合计20亿美元债:5年期(8亿美元,票息率4.25%)、10年期(7亿美元,票息率5.95%)、20年期(5亿美元,票息率6.45%)
2015年7月
7-11月先后发行10亿欧元债券,期限4年,其中6亿欧元票面利率1.75%,4亿欧元票面利率1.70%。
(文/丁昊)
责任编辑:张恒星 SF142
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1好吓人,不知道明天我们能不能坚持住,也幸亏马哥留了一手,没有冲动,把仓位控制了下(兆龙互连300913)
- 2欧菲光今天走了,看到10.75实际10块就走了,走的不理想,换掌趣科技更(掌趣科技300315)
- 3掌趣科技与悠米共同开发的“AI游戏创作平台”Demo展示在此对外发布!6月,掌趣(掌趣科技300315)
- 4掌趣科技再次挑战6.8元指日可待分析(3.19)(掌趣科技300315)
- 5发你深省,看懂掌声(掌趣科技300315)
- 6报告跟预期中差不多(掌趣科技300315)
- 7天山生物,持股第195天很多事,都是注定。23年开仓天山生物当天,盘后刑事二审判(天山生物300313)
- 8如果是真的,就当交学费吧,学活低头当孙子,广东深圳一套房就千八百万的,实(天山生物300313)
- 9应该去看看我去年11月9号之后几天的发言,再重复一遍当时的话也没啥意思,11月9(任子行300311)
- 10金科被ST了,中南建设也被ST了,华夏幸福股价也是马上跌倒了,好多人觉得荣盛发展(荣盛发展002146)
- 11股市没有固定的主力,主力是一个复杂的结合体,不是一个机构或者说一拨人,是控股股东(方正证券601901)
- 12不同意,我认为,不拉方正下去,就是为了让某大票出货,方正是最近唯一有热点(方正证券601901)
- 13看样子下周一要有个深V了。按一般规律,中信等被点名的会有大低开,上次中信被查低开(方正证券601901)
- 14主力高度控盘,想拉涨停就拉涨停,想打压股价就打压股价,不得不说这个股非常的磨人,(方正证券601901)
- 15方正证券启动(方正证券601901)
- 16估计你重仓了,于是使劲忽悠小白接盘,周一最好高开,你就可以跑出来了。如果(方正证券601901)
- 17终于擒到一只龙(方正证券601901)
- 18就周五观察方正走势,很多小散被洗掉,流出最多的是外资,涨停板挂的20w手基本全是(方正证券601901)
- 19本人因经营需要,拟于本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内,即2024年4月2(方正证券601901)
- 20减持公告:因本人近来资金需求,决定启动减持计划。拟定于2024年4月29日上午至(方正证券601901)
- 21选优:中金黄金↑,紫金矿业↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 22比特币多少一枚,黄金就可多少钱一克。两者都是不可复制的有限资源,区别是一(紫金矿业601899)
- 23即将暴力拉升高股息金股:紫金矿业十中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 24净利润总额冠军紫金矿业,第二名亚军为中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][(紫金矿业601899)
- 25中字头迎来业绩浪:中金黄金十中粮糖业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 26中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 27中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 28中国中免我在79等你(中国国旅601888)
- 29顺祝仁兄生日快乐!我也是重仓中免,苦不堪言!唯一体会的就是下跌趋势的票,(中国国旅601888)
- 30疫情期间从八元多一家伙涨到四百元多,从此,随着业绩的不稳定和下滑及市场的下跌,股(中国国旅601888)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧