高端白酒更赚钱 沱牌舍得上半年净利润翻倍了|沱牌舍得|融资|贵州茅台
原标题:高端白酒更赚钱 沱牌舍得上半年净利润翻倍了
界面新闻 王立夫
图片来源:视觉中国
高端白酒行业一向是中国A股市场最受投资者关注的类别之一,贵州茅台、五粮液等“牛股”长期受到投资者追捧,股价屡创新高。
高端白酒的火爆也带来了利润空间,促使许多白酒生产商增加高端和次高端产品的产销比例。例如,刚刚公布半年报的沱牌舍得(600702.SH)实现利润大幅增长,一定程度上受益于中高档白酒销售占比的进一步上升。
沱牌舍得8月23日公布,上半年净利润增长169%,至6200万元左右,营业收入同比增长12.7%,至8.79亿元。该公司称,营业收入实现增长,是因为公司加大市场拓展,产品销售收入增加。
2017年1-6月份,沱牌舍得中高档酒销售收入6.93亿元,较去年同期增长25.7%;低档酒销售收入接近8500万元,较去年同期下降21.4%。酒类生产和销售不是沱牌舍得的全部业务,该公司有部分收入来自药业等其他业务,但占比很少。
若分析中高档酒与低档酒销售占比的历史数据,可以纵览沱牌舍得的经营轨迹以及白酒行业的大环境。
根据2012年以来有记录的中报数据,沱牌舍得中高档酒销售经历了先下滑后反弹的过程。2012年至2015年,中高档酒业务收入占酒类销售总收入的比例从77%下滑至70%左右,而后出现反弹,截至今年上半年末达到89.1%。
沱牌舍得的中高档酒销售变化对毛利率的影响。数据来源:Wind资讯
如果观察酒类产品的毛利率,投资者会发现在中高档酒类销售下滑时,沱牌舍得盈利能力大幅下降。2013年上半年,该公司酒类产品的整体毛利率达到70%,但随后三年的同期迅速下滑,维持在50%上下。今年上半年,毛利率突然有了起色,反弹至75.8%。
此外,中高档酒和低档酒销售的绝对收入也体现出类似趋势。2012年上半年,沱牌舍得中高档酒和低档酒销售收入分别为5.84亿和1.75亿元,但截至今年上半年末,中高档酒收入升至6.93亿元,低档酒收入却下降至不到8500万元。
沱牌舍得中高档和低档酒销售收入的变化。数据来源:Wind资讯
中高档酒销售下滑再反弹,以及毛利率的“过山车”,反映了出过去四年中国白酒行业在消费转型下经历的深度调整。
根据中国酒业协会的分析,2017年中国白酒行业仍将处在调整中,但可能会成为转折的一年。该机构在今年年初的展望中表示,对于过去几年的调整,白酒行业“由被动接受到心态放稳,由不适应到积极应对……复苏迹象显现”。
中国酒业协会理事长王延才在4月份的一次会议上称,2016年是白酒行业“黄金十年”结束之后首次实现两位数的增长,相比2015年同期增速的5.2%,基本实现了增速的翻番,而2016年延续至今的“涨价潮”应该是白酒行业形势改善的重要表现。
根据国家统计局数据,2016年,中国规模以上白酒企业1578家,累计产量1358.4万千升,累计完成销售收人6125.7亿元,与上年同期相比增长10.1%;累计实现利润总额797.2亿元,与上年同期相比增长9.3%。
高端白酒是行业复苏的最大受益者。今年以来,全国最大的几个白酒品牌的高端产品纷纷涨价,包括贵州茅台、五粮液和泸州老窖等。贵州茅台一度推出价格稳定措施,但却导致渠道缺货的情况加剧,甚至有部分外界人士称其为“明升暗降”。
行业复苏的背景下,价格大幅上升不会导致销量和市占率萎缩,因此市场对白酒行业的业绩普遍抱有较高预期。由于机构和舆论纷纷看涨,贵州茅台股价在突破400元后,很快就朝着500元逼近。数个交易日前,五粮液股价一度逼近60元。
因此,沱牌舍得将业务重点向中高档酒倾斜也就不难理解。该公司在业绩报告中称,营销方面实施了“沱牌”、“舍得”双品牌战略,同时也面向全国招募销售人员,改革薪酬体系。该公司还称,报告期内引入了竞争机制,以降低采购成本。
值得一提的是,相比去年和2015年同期,沱牌舍得的销售净利率取得质的飞跃。2015年和2016年同期,该公司销售净利率分别为1.1%和3%,但今年上半年净利润率达到7.1%。这一净利率水平也高于去年年末的5.5%。不过 ,与贵州茅台和五粮液等高端白酒厂商高达30%甚至40%的净利率水平相比,该公司净利润率仍然较为落后。
沱牌舍得8月23日收盘涨0.61%,报31.47元;8月24日收盘跌3.46%,报30.38元。该公司基于过去12个月每股收益的静态市盈率接近90倍,基于2017年预测每股收益的动态市盈率接近60倍。市场给予的估值并不低,因为上半年公司净利润增长超过一倍。
不过,长期业绩走势仍然是一个未知数。沱牌舍得此前公布定向增发计划,融资主要用于生产线技改和品牌营销。这家总市值约100亿元的上市公司对天洋控股和第一大股东沱牌集团发行不超过6746万股,融资不超过18.4亿元。天洋控股为沱牌集团的实际控制方。
定向增发的融资能在生产端和销售端带来多大收益是一个关键,净利润率能否继续提升也值得关注。如果业绩大起大落,沱牌舍得的股价走势可能将变得耐人寻味。
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