事件    新北洋发布2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入7.90亿元,同比增长16.85%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长60.37%。公司半年报业绩符合我们的预期。    点评    二次创业卓有成效,业绩持续走高。报告期内,公司实现营收7.90亿元,同比增长16.85%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长60.37%,归母净利润增速明显高于营收增速,主要原因是毛利率较高的金融及物流行业实现营收5.24亿元,同比增长18.46%,占总营收比重达到66.33%,金融及物流行业对公司的业绩贡献继续增加,是带动公司业绩增长的主要引擎。期间费用率方面,受研发投入和汇兑损失、利息支出增加的影响,管理费用、财务费用分别同比增长32.32%、120.63%,期间费用率增长2.05个百分点达28.49%。此外,公司的综合毛利率微涨1.1个百分点达42.30%,金融及物流行业、传统行业毛利率分别同期增长0.72和1.66个百分点。总的来看,毛利率的上升基本可化解同期期间费用率上升的影响,盈利能力稳定。    紧抓用户需求,金融行业实现规模化突破。金融行业方面,公司加快布局行业上下游全产业链,抓住“银行网点智能化”的转型机遇,紧跟央行“辅币硬币化”的政策契机,随着智慧银行、智能网点建设等应用需求的快速增长,公司推出的硬币兑换机、智慧柜员机和新一代现金处理设备等产品销量持续发力,实现稳定增长。并且,公司还继续巩固了智慧柜员机关键模块的主要供应商地位。    挖掘业务突破点,搭建物流产业链布局。物流行业方面,公司着重围绕物流行业的信息化和自动化的需求,积极发掘培育新业务,逐步搭建公司在物流行业产业链的业务布局,产品实现了多点突破。通过加大市场开拓力度,继续巩固发展与丰巢等大客户的战略合作关系,智能快件柜业务收入显著增加,并且,公司还保持了主要供应商的领先地位。另外,分拣柜等其他物流智能产品也存在着广阔的发展空间,有望成为公司物流业务新的增长点。总的来看,公司的金融和物流业务齐头并进,“双轮驱动”模式取得良好成效。    海外业务成为公司业绩的稳定增长点。报告期内,公司持续加大海外ODM和OEM大客户的开发,重点围绕金融、物流行业开发新客户,公司的海外业务营收同比增长17.18%,海外市场保持稳定的增长。并且,公司正在积极拓展海外新业务,彩票、选票类业务的新产品测试正在稳步推进,有望成为公司海外业务新的增长点。    加大成长型业务研发,继续推进公司业务调整转型。报告期内,公司研发投入1.06亿元,同比增长41.16%,继续保持了高比例的研发投入。在金融领域,重点围绕智慧柜员机、纸币清分机、硬纸币兑换机等产品进行研究开发工作;在物流领域,完成了智能物流柜2.0版产品的设计和优化及多种型号物流柜的定制开发,启动了部分物流自动化相关产品和关键技术的研制开发。另外,截至2017年6月30日,公司累计拥有专利819项,其中发明专利272项(含国际发明专利54项);取得软件产品登记证书92项,计算机软件著作权证书133项;累计主持/参与制定国家或行业标准24项,彰显了公司雄厚的研发实力。公司在研发方面的持续投入能够巩固其核心竞争力,为公司后续的发展打下坚实的根基。    盈利预测及评级:公司作为专用打印设备龙头制造企业,在巩固发展专用打印产品的基础上,向智能终端产品及识别产品和解决方案延伸。2015年进行二次创业,进军金融和物流行业,成功打造双轮驱动模式,带来业务放量和业绩增长,并为未来业绩带来极大弹性。我们认为公司将受益于银行网点智能化、物流自动化和信息化趋势,公司产品有可观的落地空间,公司业绩未来具有可持续成长性。    我们预测公司2017-2019年的净利润分别为3.25亿元、4.62亿元和5.8亿元,每股收益分别为0.52元、0.73元和0.92元,对应的市盈率为25倍、18倍和14倍。我们维持买入评级。

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