文灿股份过会具有里程碑意义。“三类股东”一直是困扰新三板的一个重要问题,此前由于监管政策不明朗,“三类股东”企业无法IPO 上市,使得老产品难以退出,新产品募集受阻,导致新三板机构投资者的运作严重受限,并让新三板流动性问题雪上加霜。市场在等待中逐渐失去活力。虽然1月证监会提出了关于“三类股东”IPO 的监管要求,但只是明确了审核原则,还有诸多细节需要落实,加之此后“三类股东”企业贝斯达上会被否,市场对“三类股东”企业IPO 的前景仍偏谨慎。文灿股份作为首家IPO 过会的含有“三类股东”直接持股的新三板企业,表明“三类股东”问题解决已获实质突破,对提振新三板的市场信心也具有重要的积极作用。    文灿股份所含“三类股东”的特点:    (1)9家为定增入股,只有1家为协议转让入股。从招股说明书可知,文灿股份所含的10家“三类股东”当中,有9家是在新三板挂牌期间通过定增入股,有1家为二级市场协议转让入股,该笔转让也是公司挂牌以来唯一的一笔公开交易。定增价为20元/股,转让价为22.5元/股;    (2)均在基金业协会备案且持股比例较低。    根据在基金业协会网站的查询结果,10家“三类股东”均在协会备案且持股比例较低,最高为0.65%,最低为0.15%,合计持股600万股,占比仅为3.63%;    (3)不包括信托产品。    其中4支为私募基金,6支为基金专户产品,不包括信托产品;    (4)应已做好存续期安排。    根据基金业协会公开信息,6支产品未披露到期日期,3支产品的到期日为2017年,只有1支产品的到期日为2018年5月。根据证监会的监管要求,为确保能够符合现行锁定期和减持规则,要求合理安排“三类股东”存续期,因此可以猜测所含三类股东应当均已按要求延期;    (5)招股说明书未做穿透式披露,但实际应已完成:根据证监会2018年1月提出的新三板挂牌企业申请IPO 过程中“三类股东”的监管要求,发行人对高杠杆和层层嵌套的产品要提出整改计划,并做穿透式披露,以及核查发行人及利益相关者是否在“三类股东”中持有权益。但在2017年12月1日报送的招股说明书当中,并未按该要求做穿透式披露。    考虑到该监管要求是在招股说明书报送之后公布,且被安排上会,表明企业是符合监管要求的,穿透式披露应已完成,相关材料应为后续递入。    有利提振市场信心,流动性问题有望缓解。此次文灿股份顺利过会,为众多拟IPO 的三类股东企业树立了榜样,将有利于提振市场信心。但由于审核政策待细化,穿透核查仍具难度,我们认为老产品的问题仍将继续困扰中介机构,而新发产品则可以轻装上阵。三类股东问题的解决,打通了投资机构在新三板从募资、投资、退出到再次募资的运作路径,同时也为公募基金、社保基金、企业年金、保险资金等多种投资主体进入新三板奠定了制度基础,使新鲜血液能够不断注入市场。长期来看,今天文灿股份的过会,将成为新三板流动性问题开始解决的重要一步。(正文附文灿股份三类股东及中介机构名单)。

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