零售转型持续推进,信用卡业务贡献手续费收入增速回升。公司零售业务收入和净利润分别同比增41.7%、68.3%,零售业务净利润占公司净利润比重进一步提升至68%。得益于零售金融业务的发展,公司全年银行卡业务收入同比增49.3%,维持快速增长。    贷款增长稳健,存款成本上行拖累息差表现。公司4季末资产规模环比增3.5%,环比增速有所提升(vs2017Q31.5%,QoQ),公司贷款规模维持稳健增长。公司17年末存款规模环比增4.64%,存款增速有所提升,但在2018年行业存款竞争更趋激烈背景下,后续需要关注公司存款改善的可持续性。公司4季度单季净息差为2.27%,环比下降5BP,息差的收窄主要受存款成本上行的影响。    不良前瞻性指标改善,存量风险仍待消化。公司17年末不良率环比下降5bps,不良前瞻性指标关注类贷款占比(3.70%)下降。从不良生成情况来看,公司4季度加回核销的年化不良生成率为2.4%,较3季度(2.8%)有所下行,但依然处于较高水平,公司存量风险仍需时间消化。2017年末公司拨备覆盖率为151%,仍存拨备计提压力。    评级面临的主要风险    资产质量下滑超预期    估值    我们维持公司2018-2019EPS1.43/1.53的预测,对应净利润同比增5.5%/7.6%,目前股价对应2018/19年市盈率为8.4倍/7.8倍,市净率为0.91倍/0.83倍。

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