年报季将至,板块等待保障型保费回暖和政策催化    3月市场核心关注点是年报、健康险增速和税延养老政策。受134号文影响2017年下半年行业增速略有放缓,预计2017年年报整体新业务价值和内含价值增长保持平稳,利润持续改善。当前储蓄型产品销售放缓已在估值中有所体现,板块的长期成长性聚焦于保障型产品销售情况,市场需等待实际销售数据回暖的验证,预计3月份是增长改善的起点。税延养老保险试点政策进程加快,为行业保费增长提供新的催化剂,亦将为保险公司大力发展养老产业的提供契机。    中长端利率持续上行,国债收益率呈现陡峭化趋势    上月(2/1-2/28)沪深300下跌5.90%,中信保险II指数下跌8.45%;2月短期债券收益率下跌幅度有所减小,中长端券种回落明显。1年期债券中除商业银行债上涨1.03BP,其余下跌4-24BP。5年期债券下跌幅度为13-19BP,其中国开债跌幅为19.39BP。10年期债券下跌幅度为9-26BP,其中国开债跌幅为25.54BP。750日移动平均国债收益率有所回升。短中长端评估利率较上月底分别上升0.70、1.24、1.10个BP,涨幅较上月略有回落。2017年四季度已迎来750日均线的拐点,预计2018年将迎来评估利率的大幅回升。    行业集中度显著提升,保障转型初显成效    2018年1月行业实现保费收入6,851.92亿元,同比下滑19.89%,其中人身险收入5,706.46亿元,同比下降24.71%,这主要受到外部环境和行业监管变化的影响;健康险同比下降16.97%,若剔除和谐健康保费收入,则增速仍在15%以上。集中度来看,1月份人身险CR5份额提升接近13个百分点,上市险企回暖明显。1月份保险行业提供风险保障金额504.01万亿元,其中人身险公司累计新增保额80.08万亿,件均保额约109.7万,健康险件均保额在27.53万。    投资策略及建议:短期走弱无碍长期发展大势,板块安全边际较好    估值与行业成长性背离,关注政策及保障型保费回暖催化。板块阶段性走弱,保障型保费增速仍具有不确定性,短期表现与行业长期较好的成长前景出现错位,市场信心有待提振。当前开门红阶段已接近尾声,各公司经营重心向保障型产品倾斜,我们认为在需求端空间较优的长期判断下,供给策略是核心因素,转型过渡期的阶段性走弱无扰长期的上升大势。估值来讲,当前18年PEV在市场下挫后于1倍附近震荡,接近历史底部,安全边际较优。看好税延养老试点政策推出和保障型保费增速回暖催化,个股重点推荐新华保险和中国平安。

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