增补库存导致产量高企:1-2月份粗钢产量同比增长5.9%,剔除净出口,在实际需求走弱的淡季(2017年12月至2018年2月)国内日均表观消费量环比反而提升8.1%,但这并不意味着终端需求的强劲增长。库存的波动会放大实际需求的强度,如果市场觉得淡季过后需求会很好,那么淡季期间贸易商就会积极囤货,使得钢产量高企,典型例子是2013年的1-2月份。而最新数据显示目前多地钢材库存爆满,前期产业链对节后行情预期乐观,今年冬储幅度远远超出往年,这一点在建筑业应用广泛的螺纹钢领域表现尤其明显。此外,从1-2月生铁产量同比下降1.7%,与粗钢产量一降一升的明显背离可以看出,高利润背景下的环保限产,钢企普遍通过提高废钢配比等手段对冲了部分钢产量下滑,供给端实际压缩低于预期;    出口短期维持弱势:虽然2018年1-2月份钢材出口仍然低位运行,但中期来看我国的钢材出口有望获得改善。近期随着钢价持续下行,部分电炉钢基本已到盈亏平衡线上,而高炉钢普遍仍有600-700元/吨的利润,这反应的核心问题在于自去年下半年以来,电炉钢和高炉钢成本再次出现倒置,国内以高炉为主的长流程生产工艺获得竞争优势。后期若高炉冶炼相对成本优势不断扩大,国内钢铁产品的海外市场份额将重新得以扩张,加之2018年海外经济整体向好,后期中国钢材出口有望触底回升;    铁矿石进口维持高位:2018年海外矿山仍处于产能释放期,目前进口增量符合预期。据Mysteel调研了解,2018年全球矿山产量增量预计为4000万吨,虽不远及2017年增量,但高品位矿愈加充足,其中四大矿山增量环比2017年增加1600万吨。因此,2018年在高品位矿供应增加,可以大大缓解之前高低品价差过大的结构性矛盾,若钢厂需求未能有大幅增长,后期矿价下行压力较大;    对后期行业研判:    关注基建运行方向:钢铁行业的需求核心来自于基建与房地产,从最新的经济数据来看,房地产投资超预期,但这主要是价格因素影响,量的增长相对有限,房屋新开工面积、施工面积同比分别增长2.9%和1.5%,增速分别回落4.1和1.5个百分点。而今年基建可能会成为经济下行的主要风险,受财政约束影响,此前的刺激周期今年逐步过渡至紧缩周期,基建回落将导致钢铁需求出现一定萎缩,但不至于失速;    高库存对钢价形成压制:市场前期过度乐观,库存增加过大,预期改变引发存货波动造成的价格可能会比实际经济表现更加剧烈,黑色系期现价格出现连续调整。若后期库存去化速度偏慢,钢价整体反弹力度将较为有限。虽然昨日板块受经济数据利好刺激导致股票触底反弹,但若要继续表现需等待需求快速释放下的价格企稳,企稳后可关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等;    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

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