公司是智能制造整体解决方案提供商。科致电气成立于2004年,2015年挂牌新三板。公司主要从事工业自动化系统集成及智能工厂设计和改造,提供基于电气,机械及IT 集成的智能制造一站式解决方案。公司的主要客户是汽车、家电、制药、石油化工等行业的龙头企业。    2016年公司实现营业收入1.32亿,同比增长45.6%,收入快速增长主要得益于公司加强了销售体系,开拓新能源、医药和现代农机等新的行业领域,同时业务模式也从分包升级为总包;实现净利润1314.9万元,同比增长17.9%,净利润增速放缓主要是因为拓展新行业的用户导致成本升高,毛利率略有下滑。    公司智能装备、智能工厂两大业务软硬结合,市场竞争力强。1)《中国制造2025》规划推动智能装备、智能工厂两大领域发展,公司两大业务紧跟规划,发展前景明朗;2)公司立足汽车行业,积极跨行业发展。新能源车爆发推动公司汽车领域业务,其他领域自动化率提升开辟智能工厂新市场;3)市场内服务商普遍缺乏软硬件综合能力,智能工厂实施能力弱,公司多年项目经验以及多年与西门子、GE 合作积累,软硬件结合,具备优异的服务能力。    行业进入门槛高,公司竞争优势明显。1)与西门子、GE、罗克韦尔多年深度合作,自带门槛,享受品牌合作溢价。MES 系统投入较大,使用者大多为上规模的企业,国内大企业和国际企业基本选择一线MES 品牌。公司多年与几大品牌深度合作,主要竞争对手是几个品牌自建的工程团队,高端市场供不应求,不存在竞争;一般品牌的服务商在大公司的市场没有竞争力。公司取西门子、GE 系统之长,提供更适合国人使用习惯的产品。2)公司多年积累大量项目经验和龙头客户。公司在汽车、家电、制药、石油化工领域积累了大量龙头客户,客户具有粘性,能够带来持续性、低成本的收入;服务经验体现服务能力,项目可以展示给潜在客户,都为获取新订单提供筹码。3)自有产品提高收益率。RFID 定位系统、自动上下料3D 视觉模块、操作辅助AR 眼镜是公司自主研发的产品,配合系统集成销售,提高业务收益。    风险提示:    (1)公司与ABB 的合作出现结构性调整;    (2)智能工厂推广进度不如预期3)公司与海外MES 龙头公司合作出现政策性调整盈利预测与估值。公司是智能制造一站式解决方案提供商,拥有多年智能制造和智能工厂服务经验,是国内MES 服务的先行者。在智能制造2025的带动下,行业需求快速扩展,必将促进公司业务实现稳步发展。我们预计2017- 2019年公司将实现营业收入1.72/2.09/2.60亿元,归属母公司所有者的净利润为1647/2042/2613万元,对应现有2926万的总股本的EPS为0.56/0.69/0.89元,未来三年的复合增长率为26.0%。我们选取了同行业的公司作为估值参考,结合新三板目前的市场情况,给予公司对应17年的业绩13-16倍PE,对应的目标价是7.28—8.96元。

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