维持增持。下调2017年EPS0.83元(原0.89),维持18/19年EPS1.19/1.55元,增速26%/45%/30%,牵手链家,产品化家装放量在即,维持目标价34.16元,30%空间,2017/18/19年41/29/22倍PE,增持。    C端家装龙头,受益消费升级。1)公司致力于提供有机整体家装方案,盈利模式涵盖全产业链。2)直面C端业绩确定性较强:营收增速近5年最大波动(最高-最低)17%,公装/B2B2C家装企业为47%;坏账风险小,3Q2017经营净现金流占22.9%。3)消费升级望使公司客单价/获客量双升。随着新生代成为装修主力,装修客单值或攀升,公司环保/设计优势亦更易发挥。    前/后端能力叠加,产品化家装放量在即。1)C家装市场2017-2020年有望达0.92/1.05/1.14/1.25万亿,目前CR3占比不足1%,市场集中度提升核心在于获客/交付能力。2)牵手链家提振获客/品牌能力。参考万链,万链2017年于北京地区签约超5000单,约70%客源来自链家,由于公司兼具产品化/个性化家装,客户群较万链更广,牵手链家协同效应可期。2)交付能力支撑产品化家装放量。系统端,借助DIM+系统实现效果图/隐蔽工程/价格所见即所得;施工端,速美将施工流程解构为500-600个控制节点,对工长依赖度大幅降低;集采端,自建木作/物流系统,供应链体系完善。    催化剂:1)若未来速美业务经营数据发布有望使产品化家装放量得到确认;2)国家力推租售并举,公司已成立长租事业部,有望切入长租市场;雄安力推装配式,公司已获批国家级装配式建筑产业基地,或将受益。    风险提示:速美业务前端营销能力不及预期、房地产投资快速下行。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。