事件公司公布2017年报    实现营收19.18亿元,+49.26%;全年归母净利润2.16亿元,+4.61%,基本每股收益1.58元。其中,17Q4单季营收6.41亿元,+48.53%;Q4单季归母净利润0.61亿元,同比-8.33%。公司拟向全体股东按每10股5.00元实行利润分配。    简评    (1)按摩椅销售进入快速成长期公司实现营收19.18亿元,+49.26%。其中,17Q4单季营收6.41亿元,+48.53%。2017年主营业务中,销售业务依然稳健,按摩椅业务实现收入15.92亿元,+36.46%;按摩小电器收入0.72亿元,-4.97%。体验式按摩服务保持爆发式增长,全年实现收入2.33亿元,+571.96%基于按摩服务的快速增长,内销实现收入9.40亿元,+136.76%。外销虽然受到人民币汇率波动影响,但新品的不断推出,海外销售依然优秀,全年出口价格同+28.29%,实现收入9.67亿元,+9.77%。    公司专注于按摩椅及其相关业务,在洗按摩椅销售及其按摩服务需求不断释放的背景下。按摩椅销售量达到23.15万台,销量同比增长40.17%。同时,全年实现共享按摩椅投放52584台。    (2)营销推广加速,毛利率保持相对稳定    公司在2017年外部不利因素(主要原材料价格与汇率波动)影响下,公司毛利率在按摩服务优化的带动下,全年毛利率实现微升,为38.22%。其中,四季度毛利率37.10%,-1.97个百分点。其中,按摩椅产品毛利率为38.61%,-1.24个百分点;按摩小电器业务毛利率为19.63%,1.49个百分点;按摩服务毛利率为42.04%,+11.64个百分点。    费用率上,2017年,公司渠道、广告及宣传费的有较大增长,同时体验站点增长相关运营费用增长,全年公司销售费用率为13.73%,+0.14个百分点。公司加强研发投入以及相关股份支付增长,管理费用率达到8.92%,+1.12个百分点。由于外汇波动加剧,公司财务费用达到3111.60万元(同期-2120.41万元)。    综上,全年公司实现归母净利润2.16亿元,+4.61%。四季度归母净利润0.61亿元,同比-8.33%。净利润率也受到影响,全年公司净利润率11.27%,-4.81个百分点,其中,四季度净利润率9.55%,-5.92个百分点。    (3)加强产品研发投入与按摩服务投入    公司专注于中高端按摩椅产品生产与销售,不断强化在产品端的研发投入,提升差异化竞争能力。2017年公司研发费用投入达到1.01亿元,+67.26%,占营收比例达到5.27%。公司旗下摩摩哒智能共享按摩椅全年投放已经超过5万台,覆盖了300多个城市,90%千万级别票房影院。未来按摩服务将不断优化公司收入结构,优化盈利水平。    投资建议:预计2018-20年EPS为2.37/2.99/3.67元,对应PE分别28/22/18倍,给于“买入”评级。    风险提示:按摩椅行业竞争加剧,共享按摩逐步饱和;原材料成本持续提升;人民币汇率不利波动增加。

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