投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入30.73亿元,同比增长37.40%,净利润5.05亿元,同比增长82.93%,基本每股收益 0.21元。    氯碱业务量价齐升,上半年业绩大幅增长。公司产品包括PVC、烧碱、PVC 制品、土壤调节剂、环保脱硫剂等。目前拥有PVC、烧碱产能各60万吨。2016年6月公司中谷矿业30万吨PVC/烧碱项目投产,推动上半年PVC 与烧碱销量同比大幅增长。此外氯碱产品自2016年下半年以来价格开始上涨,上半年PVC、烧碱均价高于同期。受益此,上半年公司化工产品收入23.93亿元,同比增长114.22%,其中PVC 收入16.72亿元,同比增长112.06%,烧碱收入5.62亿元,同比增长230.02%。    氯碱业务量价齐升推动公司上半年业绩大幅增长。    氯碱业务景气有望维持。氯碱行业自2016年下半年以来价格开始上涨,带动景气提升。今年8月份PVC 价格迎来新一轮上涨。近年来氯碱行业在供给侧改革的推动下,产能持续收缩。需求则有望在房地产、基建等领域带动下保持稳定增长。此外今年以来环保力度明显加强,行业供给持续受限。氯碱行业景气有望维持在较高水平。    土壤调节剂业务空间广阔,PPP 模式助力公司快速发展。我国土壤盐碱化、酸化问题严重,土壤修复市场空间广阔。公司以氯碱产业的副产物电石渣和盐酸作为土壤修复剂的原料,通过承包流转盐碱地改良,建立土壤修复示范基地进行推广。一方面可为公司产品做示范,另一方面改良好的土地可获得补贴并转包,收益可观。上半年公司与通辽市签订了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP 项目合作协议》,计划投资25亿元,有望进一步推动土壤修复业务的快速增长。    盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS 分别为0.52元和0.64元,以8月22日收盘价7.83元计算,对应PE 分别为15.0倍和12.2倍,维持 “增持”的投资评级。    风险提示:产品价格大幅下跌、新业务进展低于预期。

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