年初经济数据往往波动较大,跟短期因素的干扰有一定关系。具体到今年,可能对经济数据存在影响的短期因素主要有春节错位、投资统计方法调整的拖累因素消失、价格增速波动以及工业增加值率的可能变化。    房地产投资支撑投资增速回升。主要投资分项中,基建投资与制造业投资增速回落,房地产投资增速回升推测支撑投资增速1.2个百分点。房地产投资增速回升推测跟几个因素有关:一是商品房销售的滞后影响,二是春节错位影响,三是土地购置费的可能支撑。    社零增速符合预期,口径差异来自于数据修订。从行业看,汽车、建材、日用品等行业增速回升较明显。另外,以公布的零售额规模计算,社零增速只有5.4%,低于公布值,原因可能在于,统计局公布的增速为可比口径增速,而上年同期社零数据进行了修订。    工业增加值增速大幅回升,推测工业增加值增速的回升或许跟增加值率的提升以及春节错位因素有一定关系。分行业看,非金属矿物与黑色金属冶炼是增速回升较明显的行业,跟钢材、水泥产量增速的回升一致;电力、燃气及水生产业增加值增速的回升跟高频数据显示的发电量回升一致;其他行业增速基本持平甚至有所回落。    抛开短期因素干扰,目前经济运行仍相对平稳。无论是基于1-2月经济数据超预期的过分乐观情绪,还是基于3月高频数据偏弱的悲观情绪,可能都有所偏颇。具体两条线索。第一,从出口看,扣除春节因素、基数与误差项,2月出口增速约10.0%,仍处于去年四季度以来10%出头的平台。第二,以发电耗煤量数据看,如果将1-3月的数据加总,则增速相对平稳。    3月份数据较为关键,预计将会转弱。由于春节错位的影响,1-3月份数据合起来看,可能才能更好的反映经济运行趋势。从目前的可得信息看,3月经济数据可能会重新往下。首先是春节节后不利影响的显现;其次,从商品房销售的领先规律看,房地产投资很可能转跌。最后,随着前期汇率抬升、商品价格指数回落的滞后影响以及基数的抬升,预计3月出口增速将有明显回落。

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