过去一周流动性变化:资金价格涨跌不一;公开市场操作净投放;国债收益率下行;票据收益率变化不一;两融余额上升;人民币贬值。    2017年底以来,中美10年期国债利差趋势性缩窄,从2017年11月22日高点167个基点下降至2018年3月1日的101个基点。    美债利率快速上升,带动中美利差缩窄。2017年11月美国10年期国债收益率在2.3%到2.4%区间震荡,始终未能突破2.6%关口。之后受通胀预期和实际利率带动,美国10年期国债收益率一路攀升。美国10年期国债收益率从2017年11月22日上升约50个基点至2018年3月1日2.81%,同期TIPS隐含通胀预期上升26个基点。国内来看,受金融监管影响,中国10年期国债收益率维持高位震荡,近期受维稳公开市场操作投放影响,中国10期国债收益率略下行至3.8%。    当前中美利差处于历史中枢。2015年以来,中美利差基本围绕100个基点中枢震荡,区间为50至150个基点。中美利差形成区间波动格局主要是两方面原因。一是中美经济联动性增强,二是跨境热钱套利。当中美利差高于150个基点,热钱可能会明显流入,比如2013年3月,2014年1月;当中美利差低至50个基点,热钱可能会明显流出,比如2015年12月,2016年11月。    需提防美债收益率超预期走高的风险。当前中美利差处于历史中枢,中国国债收益率没有明显被动上升的压力。但需要注意的是,若美债收益率在美国加息缩表的刺激下显著走高,导致中美利差快速收窄,跌至区间下沿50个基点,将对国内收益率产生显著向上压力。需堤防美债收益率超预期走高进一步冲击国内利率的风险。

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