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　　清理一个半斤换一个八两，*ST南风是要自己挖坑自己埋吗

　　富凯财经

　　幕恩

　　在经历了主营业务8年亏损、净资产为负、年报被出具非标等等风雨后的*ST南风再也无力维持，只能寻求重组这最后一根稻草求一线生机。 

　　3月份，*ST南风发布了最新重组进展称，“公司初步确定，将日化资产和部分其他资产与控股股东山焦盐化持有的四川蓉兴化工有限责任公司90%股权等值部分进行置换”。如果该重组能够顺利实施的话，公司将彻底甩掉多年亏损的主营业务，从生产销售无机盐系列产品和日用洗涤剂系列产品改为生产销售无机盐系列产品。

　　但是，在改变主营业务之后，*ST南风就会保壳成功了吗？对此，公司投资者持观望态度。

主营业务8年亏损

　　被*ST之前的南风化工在1997年上市之初曾一度风光过，公司主要生产销售无机盐系列产品和日化系列产品。公司背靠中国最大的无机盐生产基地，无机盐系列以元明粉为拳头产品，而日化系列则是以“奇强”系列产品为主，作为国内知名洗涤剂品牌，其曾连续四年全国销量第一，市场占有率也一度超过20%，当初可谓名副其实的知名民族日化品牌。

　　但是，随着国内日化产品竞争日趋激烈，公司的“奇强”品牌日化系列产品性价比优势逐渐变弱，产品竞争力和市场占有率持续下降，利润率持续下滑，业绩持续低迷导致公司主营业务陷入连年亏损。

　　富凯君查阅公司历年来的财报发现，从公司上市以来至今，公司扣非后净利润有8年出现亏损情况。

　　另据*ST南风2017年年报显示，公司2017年1月份至12月份实现营业收入18.73亿元，同比下降12.3%；归属于上市公司股东的净利润-4.21亿元，同比下降2108.29%。

　　公司解释亏损原因为，日化产品原材料大幅上涨，同行业竞争日益激烈，致使售价降低，毛利同比减少；公司为了提高日化产品市场竞争力，推出超微系列新品，并加大了市场投入，销售费用增加；此外，因为化工系统因环境保护治理要求，公司所属元明粉分公司元明粉部和钡盐分公司硫化碱部停产，销售收入减少，停工损失增加等。

　　有业内人士分析认为，销售渠道的老化、品牌营销未抓住消费者痛点，是奇强目前应该重点解决的问题，对此，发展电子商务和数字化营销或许能有所帮助。但就目前来看，南风化工似乎还并未摸清该如何应对新时代的营销和渠道变化。

　　值得注意的是，在公司宣布2017年净利润亏损的同时，公司的净资产也变负值。如果公司2018年的净资产依然为负的话，公司将面临暂停上市的危险。

　　此外，*ST南风被审计机构“出具非标准无保留意见审计报告”也是公司步入退市危机的一大隐患。

　　立信会计师事务所（特殊普通合伙）在报告中表示，公司2017年归属于母公司净利润为-4.21亿元，截至2017年12月31日归属于母公司所有者权益为-2.51亿元，流动负债高于流动资产12.22亿元。这些事项或情况，表明存在可能导致对南风化工持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

　　重组标的“不省心”？

　　在主营业务长期亏损、净资产为负、年报被出具非标之后，*ST南风终于下定决心“壮士断腕”将日化资产剥离上市公司，并另找资产注入。

　　根据公司最新的重组进展公告显示，“公司拟将日化资产和部分其他资产与控股股东山焦盐化持有的四川蓉兴化工有限责任公司90%股权等值部分进行置换”。公司表示，本次资产置换的差额部分由山焦盐化向南风化工以现金方式支付。

　　同时，*ST南风称，“若2018年完成资产置换，预计对公司2018年净资产及利润产生较大影响”。

　　从上述交易内容来看，公司进行资产置换的主要目的是将亏损资产置出上市公司，并注入新的资产力保公司业绩转正。那么，重组标的四川蓉兴化工有限责任公司能否担起让*ST南风起死回生的重任呢？

　　富凯君翻阅*ST南风以前年度的公告终于找到了和四川蓉兴化工有限责任公司有关的内容，并了解了当时该公司部分经营情况。

　　公告显示，2013年，公司全资子公司四川同庆南风有限责任公司（以下简称“同庆南风”）与四川蓉兴化工有限责任公司（以下简称“四川蓉兴”）拟签订《产品包销协议》，同庆南风利用现有的销售网络和品牌优势，对四川蓉兴生产的元明粉产品实行全权销售。

　　由于山西焦煤运城盐化集团有限责任公司是公司的控股股东，同时持有四川蓉兴90%的股权，因此，本次交易构成关联交易。

　　上述《议案》显示，截至2012年12月31日，四川蓉兴未经审计的总资产9413.5597万元，负债总额 1.2亿元，净资产为-2632.8292万元；2012 年实现营业收入7274.0454万元，利润总额-2431.3049万元，净利润-2431.3049万元。

　　截至2013年6月30日，四川蓉兴未经审计的总资产7720.5321万元，负债总额 1.15亿元，净资产-3762.18万元；2013年1月份至6月份实现营业收入1735.8756万元，利润总额-1132.3419万元，净利润-1132.3419万元。

　　从上述数据来看，四川蓉兴在2012年和2013年的经营并不理想，处于亏损状态。也正是因此，双方才签订了“四川蓉兴生产的所有元明粉产品必须交由同庆南风销售，同庆南风以低于上期（月）本地市场平均价格5元/吨（含销售等有关费用）的价格收购四川蓉兴产品”的协议，确保四川蓉兴的业绩能否有所回转。

　　那么，昔日自身难保的四川蓉兴能否挽救处于退市边缘的*ST南风呢？从目前的调查结果来看，一切仍是未知。

　　富凯君在查阅公司2017年年报时，在主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况表中，并没有找到四川同庆南风有限责任公司名字，公司的净利润也没有进行公布，不过，该公司的名字却出现在公司合并财务报表范围内。

　　同时，在担保表格里，富凯君在担保对象名称一栏中找到了“四川同庆南风有限责任公司”的名字，担保额度为4000万元。

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