公司2017年营收同比减少2.75%,归母净利润同比增长44.59%    3月15日晚,公司发布2017年年报:实现营业收入329.15亿元,同比减少2.75%;实现归母净利润6.05亿元,折合EPS1.49元,同比增长44.59%;实现扣非归母净利润5.86亿元,同比增长71.49%,业绩超预期。    单季度拆分看,4Q2017公司实现营业收入86.63亿元,同比增长3.30%,增幅大于3Q2017的同增0.27%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长344.71%,增幅大于3Q2017的同增166.27%。    公司参股的马上金融业绩贡献继续提速,2017全年马上金融实现净利润5.78亿元,公司持有马上金融30.615%股份,以权益法核算,为公司贡献投资收益1.78亿元。    主营业务仍处调整期,马上金融业务降低公司业绩季节性    2017年度公司对超市、电器业态进行了一定程度的调整改造,关闭部分经营效益较差的门店,因此这两个业态的营收出现一定程度回落。百货方面公司加大了服装鞋包品类促销力度,在牺牲一定毛利的情况下实现了营收同比微增。    公司往年单季度业绩存在明显的季节性特征,具体体现在一季度归母净利润占全年比重较大。随着马上金融业务对公司业绩贡献程度逐步加大,这种季节性得以降低。1Q2016归母净利润占全年比重高达76%,而1Q2017归母净利润占全年比重已下降至60%。    上调盈利预测,维持增持评级    随着公司主营业务各业态逐步走出调整期以及马上金融业务未来对公司业绩的持续增厚,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测至1.76/1.94/2.13元(之前为1.51/1.72/1.91元),但考虑到公司收入端恢复不明显以及马上金融业务未来仍存不确定性等因素,维持增持评级。    风险提示:互联网金融业务发展不达预期,区域竞争程度加剧。

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