搭快车后被指数据注水 和晶科技6次领投10亿图什么
搭上阿里快车的“智慧树”被指数据注水,这家上市公司6次领投10亿图什么?
野马财经
叶露 张译文
“教育是最好的投资”,不仅能吸引风投的青睐,还能招来A股里的蝴蝶。
互联网家园教育,目前火的一塌糊涂。不仅有好未来(TAL.N )这样一直做教育的上市公司参与,也有原本不是这个领域的上市公司和晶科技(300279.SZ)大举投入。
不过,让人看不懂的是,连年亏损的家园教育平台“智慧树”,经营数据忽高忽低,存在注水嫌疑,但是却能够在三年多时间,连续获得和晶科技6次领投资,合计投资金额约10亿元,估值从8500万元一路上扬至17.5亿元,本次投资完成后,预计估值将创新纪录,东方财富网的股吧里一片“俺看不懂”的问号脸。
近日,主打“智慧生活”的和晶科技(300279.SZ)公告称,拟对北京市环宇万维科技有限公司(以下简称“环宇万维”)进行增资(上一轮估值17.5亿元,目前估值不详),增资额不低于7亿元。
环宇万维目前的主要产品是智慧树,一家以幼儿园园长、教师、家长为服务对象的幼教互动云平台,早在2014年9月,和晶科技为延伸智慧生活产业布局,选择乐风口里的幼教行业,称“分享环宇万维利润的同时也能给公司发展带来更多的机遇”。
除了和晶科技拜倒在其石榴裙下外,2017年6月,阿里系的跑车也停在大门口,一纸战略合作协议的签订,让和晶科技股价连涨3天。
不过,野马财经(微信公号:ymcj8686)却发现,被众多巨头青睐的智慧树市占率、日活率、用户总量等诸多重要数据存在打架的情况。
智慧树数据打架
和晶科技2017年半年报显示,智慧树已经成为国内最大的幼教互动平台,已发展合作幼儿园达12万家,用户总量2600万人,月活用户800万人。
上图来自2017半年报不过第三方数据平台易观千帆却显示,2017年7月,智慧树月活仅338万,与官方宣称的800万相去甚远,在APP排行榜中并不靠前。
易观千帆显示的智慧树排名智慧树自己的官网上则称月活用户达1100万人。
上图来自智慧树官网此外,野马财经注意到其覆盖的幼儿园数量也有可疑之处。2015年11月,智慧树覆盖近23000家幼儿园,2016年10月覆盖的幼儿园飙升至73000所,而根据和晶科技2016年报数据,截至2016年12月底覆盖数变为75000家,即2016年最后2个月,每个月增加1000所,2017年一季报中,幼儿园覆盖数位76000所,3个月增加了1000所。到了2017年半年报中,幼儿园覆盖数量竟变成了12万所。也就是说,2017年4月-6月覆盖了44000所。
这可能吗?一位互联网培训机构人士对野马财经分析称:“这就是典型的数据注水没注好,露马脚了。”
对于数据相互打架的现象,和晶科技董秘办向野马财经(微信公号:ymcj8686)解释称,各方统计的口径不一样,而智慧树官网上则显示2017年5月与土星教育(430107.OC)合作,加上了旗下“微家园”3万所幼儿园。
然而,规模的扩大并未带来活跃度的上升。2016年年报数据显示,截至当年年底,75000家家合作方中,只有21000家为优质合作幼儿园,而剩下的5万所幼儿园,虽然园方及诸多皆安装了智慧树相关系统、APP,但使用率并不高。
连年亏损的智慧树
值得注意的是,在用户量、覆盖幼儿园等关键数据扑朔迷离的情况下,智慧树的财务数据也是连年亏损。
和晶科技历年披露的年报信息显示,环宇万维2014年到2015年营业利润腰斩,亏损从800万进一步放大至近4665万;2016年,亏损大幅扩大至8018万,且负债激增,资产负债率从2015年不到10%增至近70%;2017年上半年亏损幅度有所减少,但仍亏损3299万元。
2016年年报 2017年半年报不过,智慧树创始人、董事长袁胜军曾在接受媒体采访时称“2018年,智慧树一定会盈利,此前一直亏损是因为在投入期,且把利润让给了渠道商”。
频频增资是为何?
面对智慧树的连年亏损,投资方和晶科技倒不焦虑,不仅撤销了之前的对赌协议,还不断地对智慧树进行“输血”,而环宇万维的估值一路飞涨,确实像是“天使”所为。
和晶科技第一次投资环宇万维是在2014年9月,以1500万元拿到17.65%的股权,彼时估值8500万元,但有业绩对赌要求,要求2015年的净利润不低于1200万元,否则就需补偿5%的股权。
2015年3月,和晶科技再次增资1500万元,合计取得30%股权,半年过去,环宇万维估值增至1.18亿元;同年11月,和晶科技再出资7000万元,共持有34.43%股权,这一次值得一提的是,半年多时间里估值水涨船高至6亿元,也是令人看不懂。只不过,对赌协议仍然存在,除了此前1200万的业绩底线外,对新增幼儿园及激活用户数量提出要求。
上图来自公告但随后,一个不同于专业投资的情况出现了:环宇万维2015年亏损超过4600万元,未达到对赌目标。但和晶科技不仅不要求进行股份补偿,反而撤销了对赌协议。
和晶科技表示:“业绩对赌不再继续,否则会为了赚钱牺牲智慧树。不仅不要利润,还允许再亏损3000万元,并且放弃调整权。”
看起来是满满的父爱,眼光长远。
上图来自公告2016年10月,即一年后,环宇万维的估值膨胀了3倍,和晶科技对其估值给到了17亿元,以约1.45亿元受让了袁胜军在内的原始股东的股权,同时继续增资5000万元,交易完成后持股44.61%,成为智慧树第一大股东。
2017年6月,智慧树获得大股东第5次1.5亿元的慷慨增资,整体估值达到17.5亿元,对智慧树的持股比例上升到48.98%。
2018年2月22日,和晶科技再次拟增资7亿元,从而实现对环宇万维的绝对控股。由于公司尚未披露投资股权比例,本轮估值暂时计算不出。
连年亏损却依旧不断增资,虽然环宇万维也有其他投资方,但出资比例均不大,且均慢慢放弃了认购,而和晶科技连续6次选择领投,甚至连保障投资利益的对赌协议都被废除,如此做法自然引来了外界对其“自己做大估值”的质疑。
高级会计师刘文斌认为从财报上来看,环宇万维这项投资被放在长期股权投资一栏,对短期利润没有影响,即使日后成为控股子公司,并表后若还是亏损则对上市公司的财务数据不利。“更像是想做投资转型,但这个风险太高,2017年的估值涨幅就直接降下来了,若继续亏损,接盘侠都不好找”。
和晶科技董秘处人士则表示,对于投资而言,每个人和每个机构的投资逻辑都有不同,还是看中智慧树的价值,要不太可惜了。
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