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　　券商策略周报 安信证券

　　在上周与机构投资者的交流中我们发现，多数机构认可今年配置应趋向均衡化方向的判断，这对当前机构总体低配的成长板块来说较为有利。但相当多的机构表示二季度市场可能会出现波动，成长股在震荡调整后再加仓可能是更好的机会。同时，机构普遍认为公司基本面依然是今年选股的核心逻辑。

　　对于成长股的中期行情我们继续看好，我们认为，除了政策支持以外，企业盈利预期和市场流动性预期改善趋势在今年也都将持续，这将有利于成长股行情的展开。

　　去年第四季度创业板公司的业绩增速与之前三个季度发生了偏离，主要原因预计来自于非经常性损益。由于成长性行业大多具备后周期特征，因此，从自上而下逻辑来看，今年成长性行业业绩大概率将触底回升，且中期景气度还将受益于“补短板”和加大支持新经济的政策导向继续提升。从今年一季报业绩预告来看，在已披露公司中超过90%的创业板公司业绩预喜，即使按照业绩预告增速下限，约80%的上市公司业绩增速依然较去年有所增长。当然需要注意的是，率先披露一季报预告的公司业绩往往较为出色，整体创业板公司的一季度业绩情况依然需要持续跟踪。

　　从流动性角度来看，近期M3同比增速出现反弹，社融同比增速稳中趋降，导致M3与社融之间的裂口收窄。我们认为，这意味着金融市场流动性边际改善。从我们跟踪的广义金融机构债务余额来看，2月同比增长4.5%，是15个月以来的首次反弹。如果未来这一数据不再持续下滑，将有利于无风险收益率走低以及金融市场流动性平稳。虽然拐点仍然有待确认，但从流动性角度将更有利于成长股中期行情的展开。

　　总体而言，我国宏观经济目前处于平稳增长格局中，A股市场整体出现盈利超预期的难度较大，A股市场短期处于休整期，市场仍然面临不确定性因素的扰动。

　　短期来看，结构上建议投资者在成长性板块中寻找盈利有望超预期的优质公司，同时适当配置一些估值合理、盈利平稳的消费品公司。

　　中期来看，新经济将是中期市场主线，相关领域的政策支持力度将不断加强，优质公司将更被市场所包容，未来盈利预期和流动性预期的持续改善也将进一步推升成长股行情，我们战略性看好创业板指数。行业配置方面，建议重点关注TMT和消费领域。主题投资可重点关注智能制造（半导体、5G、军民融合）、生物科技、人工智能、云计算等。

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责任编辑：马秋菊 SF186

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