核心观点综述:虽然近期市场流动性超预期平稳,但我们认为:从不同期限资金利率预期分化、中长期资金可得性受限、结构性存款竞争以及贷款需求指数进一步走强等角度来看,短期之内银行中长期限负债端成本下行空间有限。    央行操作追踪:上周央行重启逆回购操作;同时再次开展MLF操作,加量不加价,央行操作利率是否调整的悬念推迟至本周揭晓。    货币市场表现:受季末时点临近的影响,上周资金面边际上有所收紧,但整体保持平稳,压力不大;21天期的跨季资金利率上行最快,在曲线形态上明显上凸;流动性分层不明显。但是票据利率依旧脱离了整体资金面的走势,供需失衡使得利率在个别时点出现跳涨。    市场与政策前瞻:本周市场关注的焦点将是央行是否会跟随美联储上调逆回购利率。但我们再次强调逆回购利率调整与否对市场不会有太大影响,利率走势更多与杠杆水平同步变化。从季节性的角度来看,近几年货币市场利率在3月20号前后都会出现中枢明显的抬升,资金利率曲线也将向上走陡。NCD到期续作压力已经部分释放,发行利率快速冲高概率不大,预计第一季度NCD利率高点很难突破5%的位置;供需力量影响下,票据利率有望继续处于绝对高位;IRS建议继续参与基差策略与回购养券策略。

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