公司发布2017年财报,2017年实现营业收入187亿元,YOY+12.6%,录得净利润31.5亿,YOY+0.14%,基本符合市场预期。公司拖累业绩增速主要为汇兑损益所致,公司目前主营业务发展稳健,增速快于汽车行业整体销量增速,盈利能力保持行业领先水准,同时公司国内、海外产能扩张进展顺利,海外订单充足,17年美国工厂运营平稳,美国投资项目实现扭亏为盈。我们中长期看好公司未来的业绩成长性,维持“买入”的评级。    收入规模稳定增长,净利润同比持平:公司发布2017年财报,2017共实现营业收入187亿元,YOY+12.6%,实现净利润31.5亿,YOY+0.14%(扣非后净利润30.3亿,YOY-1.3%),折合EPS为1.26元,公司拟每10股派现7.5元(含税),公司业绩基本符合市场预期。分季度来看,公司2017Q4实现营业收入53亿元,YOY+5.7%,实现净利润10亿元,YOY+3.8%(扣非后YOY+0.8%),Q4业绩增速略低于Q3。    汇兑损益拖累净利润提升,盈利能力维持较高水准:公司2017年营收同比稳定增长,而税前利润总额同比下滑,主要由于(1)受人民币升值影响,汇兑损失3.9亿元,(去年同期汇兑收益为4.6亿元),致财务费用同比增加8.2亿元,费用率提高了4.6个百分点,报告期内公司管理费用率和销售费用率同比均有所下降,全年三项费用率为22.9%,同比提高3.8个百分点,若扣除汇兑损益因素影响,税前利润总额同比增长17.5%。(2)受上游材料涨价影响,公司产品综合毛利率为42.76%,同比微降0.3个百分点(其中国内产品毛利率下降1个百分点,国外产品毛利率增加1个百分点),仍维持较高盈利水准,领先行业平均水准。    汽玻需求快速增长,公司盈利能力保持较高水准,:从需求端来看:2017年国内汽车销量同比增长3%,全球汽车行业增速4%左右,汽车行业整体经济运行态势良好,汽玻新增需求提升;另一方面,随着国内外汽车保有量的稳定增长,叠加频繁出现的极端气候将带动售后汽车玻璃需求快速增长,汽玻行业整体需求增速将明显快于汽车行业增速,预计2018年全球汽玻需求增速将超过8%。供给端:公司目前在国内汽玻市场占有率达65%,全球市占率达20%,国内外产能快速扩张,福耀汽玻全球化格局已成型,17年美国工厂运营平稳,美国投资项目已实现扭亏为盈,随着产能利用率的不断提升,盈利有望快速增长。盈利能力方面:伴随着全球新能源、智慧、节能型汽车的推广,汽车玻璃行业同样向着节能环保,智慧集成等方向发展,产品附加值不断提升,公司作为行业龙头,技术领先,在产品优化、价值提升等方面具有较强优势,高端产品的占比稳步提升,综合毛利率有望维持在较高水准,为公司业绩的可持续性增长提供保障。汇率方面:目前人民币汇率已呈现企稳态势,汇率继续大幅上行的可能性不大,公司的汇兑损失已有所收窄。    盈利预测:我们预计公司2018、2019年净利润将达到35.76亿元和42.12亿元,YOY+14%和+18%,EPS1.41元和1.65元,A股按当价格计算,对应PE为18倍和16倍;H股对应PE为20倍和17倍,目前AH股估值合理,我们维持对AH股“买入”的投资建议,目标价A/H股份别为30RMB/38HKD,对应19年动态PE分别为18x/20x。

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