2018年3月12日,全球领先的光网络光学产品、消费市场和工业激光器提供商Lumentum宣布将以每股5.6美元现金另加0.636美元/股Lumentum股票收购光模块龙头Oclaro全部股份,总价值大约18亿美元,合并完成后Oclaro股东将拥有合并后新公司16%的股份。这项交易须获得Oclaro股东的同意以及美国、中国反托拉斯监管机构的批准。我们认为二者主要产品位于产业链上下游,此次收购将产生极大的协同作用,Lumentum将获得Oclaro的磷化铟(IndiumPhosphide)、光电集成电路(PIC)等技术,还将获得后者在日本、英国、意大利的三处晶圆厂,进一步完善自身产品布局,巩固行业龙头地位。如收购完成,双方将成为一家产业链齐全的龙头光通信公司。近年来,光通信领域并购重组频发,如2016年Juniper收购硅光子公司Aurrion以及2015年通信芯片厂商M/A-Com收购日本T0SA/ROSA厂商FiBest。众多厂商希望通过垂直整合的方式来降低成本,产业链的垂直整合,有利于提高公司的盈利能力和竞争力。目前光模块行业较为分散,市场集中度低,行业整合是大势所趋,对龙头厂商是一种利好。我们认为这次收购是光通信行业的强强联合,是行业整合趋势的反映,并将促进光通信行业的技术发展。对国内的光模块厂商而言,国外巨头的向上游整合彰显了行业发展方向,并凸显自研光芯片的重要性。未来高端光芯片进口将更加受到巨头的制约,因此我们看好国内具有类似垂直整合能力的厂商,如光迅科技等。此外,随着光模块相关技术迭代加速,技术实力较薄弱的中小厂商将逐渐被淘汰,市场将会向龙头厂商集中,看好国内技术实力强劲的龙头厂商,如中际旭创。建议2018年关注3条投资主线:1)5G加速部署,中国掌握话语权,上游厂商首先受益;2)流量持续快速增长,下游建设需求旺盛,光通信厂商随之受益;3)政企积极“上云”,市场政策双轮驱动,云计算走势看好。风险提示:5G试验进度不达预期,光纤光缆产能扩张导致过剩,云计算未来发展不确定。

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