山鹰纸业:行情景气业绩大涨,产能扩张动力更强
事件:山鹰纸业发布2017年年报,2017全年公司实现营收174.7亿元,同比增长43.96%;实现归母净利润20.1亿元,同比增长471%;对应EPS 0.44元。其中,Q4单季度实现...
事件:山鹰纸业发布2017年年报,2017全年公司实现营收174.7亿元,同比增长43.96%;实现归母净利润20.1亿元,同比增长471%;对应EPS 0.44元。其中,Q4单季度实现营收50.9亿元,同比增长38.7%;归母净利润为5.83亿元,同比增长300%。Q1/Q2/Q3/Q4公司营收增速分别为37.3%/38.8%/60.6%/38.7%;归母净利润增速分别为616%/340%/960%/300%。 各纸种盈利齐发力,特种纸或成新增长点:受益于2017年造纸行业景气,公司2017年造纸实现主营业务收入125.8亿元,同比增长43.8%。毛利率为26.3%,较上年提升7.8pct.。2017年公司实现造纸年销量353.61万吨,据此计算吨纸毛利为935元,较2016年增长489元,增幅为110%。其中,新闻纸和箱板瓦楞纸分别实现吨毛利1053/899元,较上年同期增长596/454元,增幅为130%/102%。特种纸销售实现吨毛利3365元,毛利率达36.4%。考虑特种纸2018年全面放量,或为公司带来新盈利增长点。 箱板瓦楞纸涨价逻辑明确,龙头受益明显:我们认为,箱板瓦楞纸2018年主要看点在于:1)纸价有望继续上涨。18年政策依然严峻,外废配额预计较17年将继续减少,供给端收缩料将使成本上涨,叠加当前库存处于低位,5月下游需求又将迎来旺季,纸价继续上涨逻辑清晰。2)行业集中度将进一步提升。原材料受限叠加环保趋严提升中小产能出清可能性,龙头市占率有望进一步提升。3)吨净利可望维持高位。我们认为,影响箱板瓦楞纸吨净利的核心三因素在于外废在原材料中的占比、废纸价格变动和自备电厂优势。作为行业龙头,公司2018年已获批外废配额占行业的10.3%,而2016年全年额度仅为1.9%。政策向龙头企业倾斜使大厂成本压力明显小于中小企业。伴随限废令和含杂率新政对纸价的推动,在涨价行情中龙头企业有望成为赢家。此外,公司具备自备电厂优势,造纸单吨成本可节省150元,利好吨纸盈利能力。 产能加速扩张,内生增长动力更强:公司当前拥有各纸种设计产能358万吨,收购联盛纸业后,产能规模技改完成后将达到105万吨,公司造纸年产能规模将增至近500万吨。此外,127万吨募投项目落地后产能将进一步放量。同时,北欧纸业2017年11月和12月特种纸产量合计4.55万吨,2018年将实现全面放量。新增特种纸有利于拓展欧洲和北美市场。在产能扩张的同时,公司面向国内外建立了完善的回收网络,同时也通过改良工艺降低木浆使用水平,通过自身优势可望提升对政策风险的抵御能力。 产业链延伸显成效,包装毛利大幅上涨:2017年包装业务实现收入36.5亿元,同比增长35.7%。毛利率为15.2%,较上年增加3.1pct.。造纸主业高速发展的同时,包装业务增长也符合预期。当前包装业务占比已达21%。包装业务毛利率快速提升验证了我们之前的逻辑,原纸价格加速上涨正是包装业务的洗牌时,小厂由于提价不顺导致资金链断裂,订单加速向大厂倾斜,行业集中程度提升带来龙头议价权提升。公司作为产业链一体化布局的企业,在原纸上涨的过程中可以获得更多订单,同时对毛利率影响较小。 盈利预测与投资建议:我们预估公司2018-2020年实现营业收入264.6、313.1、350.9亿元,同比增长51.4%、18.4%、12.1%;实现归属于母公司净利润27.1、29.4、33.5亿元,同比增长34.4%、8.6%、14.0%,对应EPS 为0.59、0.64、0.73元。我们给予公司2018年10倍PE 估值,对应价格5.9元,维持“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1好吓人,不知道明天我们能不能坚持住,也幸亏马哥留了一手,没有冲动,把仓位控制了下(兆龙互连300913)
- 2欧菲光今天走了,看到10.75实际10块就走了,走的不理想,换掌趣科技更(掌趣科技300315)
- 3掌趣科技与悠米共同开发的“AI游戏创作平台”Demo展示在此对外发布!6月,掌趣(掌趣科技300315)
- 4掌趣科技再次挑战6.8元指日可待分析(3.19)(掌趣科技300315)
- 5发你深省,看懂掌声(掌趣科技300315)
- 6报告跟预期中差不多(掌趣科技300315)
- 7天山生物,持股第195天很多事,都是注定。23年开仓天山生物当天,盘后刑事二审判(天山生物300313)
- 8如果是真的,就当交学费吧,学活低头当孙子,广东深圳一套房就千八百万的,实(天山生物300313)
- 9应该去看看我去年11月9号之后几天的发言,再重复一遍当时的话也没啥意思,11月9(任子行300311)
- 10金科被ST了,中南建设也被ST了,华夏幸福股价也是马上跌倒了,好多人觉得荣盛发展(荣盛发展002146)
- 11股市没有固定的主力,主力是一个复杂的结合体,不是一个机构或者说一拨人,是控股股东(方正证券601901)
- 12不同意,我认为,不拉方正下去,就是为了让某大票出货,方正是最近唯一有热点(方正证券601901)
- 13看样子下周一要有个深V了。按一般规律,中信等被点名的会有大低开,上次中信被查低开(方正证券601901)
- 14主力高度控盘,想拉涨停就拉涨停,想打压股价就打压股价,不得不说这个股非常的磨人,(方正证券601901)
- 15方正证券启动(方正证券601901)
- 16估计你重仓了,于是使劲忽悠小白接盘,周一最好高开,你就可以跑出来了。如果(方正证券601901)
- 17终于擒到一只龙(方正证券601901)
- 18就周五观察方正走势,很多小散被洗掉,流出最多的是外资,涨停板挂的20w手基本全是(方正证券601901)
- 19本人因经营需要,拟于本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内,即2024年4月2(方正证券601901)
- 20减持公告:因本人近来资金需求,决定启动减持计划。拟定于2024年4月29日上午至(方正证券601901)
- 21选优:中金黄金↑,紫金矿业↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 22比特币多少一枚,黄金就可多少钱一克。两者都是不可复制的有限资源,区别是一(紫金矿业601899)
- 23即将暴力拉升高股息金股:紫金矿业十中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 24净利润总额冠军紫金矿业,第二名亚军为中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][(紫金矿业601899)
- 25中字头迎来业绩浪:中金黄金十中粮糖业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 26中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 27中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 28中国中免我在79等你(中国国旅601888)
- 29顺祝仁兄生日快乐!我也是重仓中免,苦不堪言!唯一体会的就是下跌趋势的票,(中国国旅601888)
- 30疫情期间从八元多一家伙涨到四百元多,从此,随着业绩的不稳定和下滑及市场的下跌,股(中国国旅601888)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧