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　　证券时报记者 崔晓丽

　　因MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）价格一路飙涨，万华化学近期涨势不俗。5月实施送转方案后，公司股价一路上扬，到8月22日上探至36.5元/股，两个多月的时间，涨幅超过60%。如果从去年2月底的低点算起，截至昨日收盘，万华化学一年半的时间涨幅已达200%，走出独立的牛市行情。

　　8月22日，万华化学现身沪股通十大成交活跃股名单，北上资金买入6155万元，卖出3710万元，净买入2000余万元。这是今年以来，公司第八次现身沪股通十大成交活跃股榜单。

　　长期投资收益超30倍

　　两个多月逾六成的收益是不是已经很高了？然而，万华化学董秘寇光武表示，假如投资者在公司上市当天就买入，持有至今的收益将超过30倍。

　　公司股票2001年1月5日上市，当天开盘价为27.4元，总股本为1.2亿股，当时的市值是32亿元，而截至2017年8月22日，公司总股本为27.34亿股，按照8月22日收盘价36.35元/股计算，公司总市值接近994亿元，是上市时市值的30余倍。同时，自上市以来，公司历年分红累积已超过100亿元，考虑股本扩张及分红因素等，投资者长期收益（上市买入并持有）超过30倍。

　　这笔简单的账，其实早有投资者算过，2014年的时候就有投资者发表了一系列的关于万华化学的分析文章，由于彼时资本市场是“概念”的天下，只有业绩没有概念的万华化学自然得不到足够的关注。

　　MDI价格维持高位

　　万华化学市值不断攀升，与一路飙涨的MDI价格直接相关。

　　万华化学8月21日晚间发布公告，自8月22日起，将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为29000元/吨；聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。此前的7月28日，公司发布公告，自2017年8月份开始，万华化学中国地区聚合MDI分销市场挂牌价24000元/吨，直销市场挂牌价24000元/吨；纯MDI挂牌价25700元/吨。

　　MDI价格的不断上涨，已经让下游的生产企业感到了压力，至于未来MDI价格是否继续上涨，目前尚不得而知。寇光武表示，“万华化学此次上调的只是经销商拿货的价格，终端市场价格仍然保持不变。”

　　据悉，万华化学昨日下午已通知其聚合MDI经销商，释放8月份计划量之外的货源，月底结算，不限量供应。同时，万华烟台工业园已经结束检修，开车成功。这些措施被市场理解为平抑终端市场价格，维护市场稳定。

　　综合各家券商的研究报告来看，目前MDI全球需求大约600万吨，且在不断增长，增长速度约为每年7%，供给端每年需新增40万吨产能才能满足不断增长的需求。但近几年内，实际新增供给有限。也就是说，MDI近几年内将会处在需求大于供给的状态，所以未来几年MDI价格有望继续维持高位。

　　多种产品将成新增长点

　　综合历年财报，万华化学自2001年上市16年来，只有3年净利润同比下滑。2007年至2015年，因全球经济周期进入低谷，化工行业极其低迷，公司业绩开始低增长，其中，2009年同比下降31.15%，2014年同比下降16.33%，2015年下滑33.46%，其他年份均同比增长10%以上。

　　2007年之前，公司始终保持高增长，其中，2004年、2007年的净利润同比增长均超过了70%，2001年同比增长甚至超过了100%，其他年份同比增长也都在50%以上。

　　随着MDI价格的上涨，公司业绩也进入新一轮的增长。

　　根据公司公告，2017年上半年，公司实现营业收入约244.3亿元，净利润约48.61亿元，同比分别增长95.82%、255.35%。这是继2016年净利润大幅增长之后再一次出现高增长。2016年，公司实现净利润36.79亿元，同比上涨128.57%。

　　对于公司业绩大增，万华化学表示，2017年上半年，MDI需求稳定增长。与此同时，欧美发达国家MDI需求增速明显，报告期内MDI产品市场价格一直维持在高位。

　　对于公司未来业绩，各家券商研究报告均表示，目前公司的主要利润来自于聚氨酯产品，在欧美经济复苏带动下，MDI需求快速增长，但供应却持续偏紧，该产品开始进入景气周期，未来一段时间价格将维持高位。后期，公司早已经布局的石化产业链上多种产品将成为新的利润增长点。

　　国联证券预计公司2017-2019年净利润分别为86.87亿元、93.06亿元和105.16亿元，对应当前股价，每股收益分别为3.18元、3.4元和3.85元。

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