黄金短期偏空,中长线看多,关注下周美联储利率决议。本周因美联储加息预期升温以及美国工业数据强劲,美元指数升至两周高点,黄金价格出现跳水。下周将迎来美联储利率决议及偏鹰派的联储出席讲话,黄金价格及工业金属等大宗商品仍将面临压力。不过,以往基于利空出尽的逻辑,黄金市场经常在加息之后出现反弹乃至创阶段新高的情况,此外包括特朗普掀起的贸易战仍可能导致避险情绪升温,形成对黄金的支撑。    中国经济韧性延续,看好工业金属及钢铁需求。从统计局本周发布的经济数据看,尽管部分数据喜忧参半,宏观经济总体表现仍然超预期。但因为微观需求偏弱,市场仍认为宏观数据后续有待验证,此外市场亦担忧全年经济可能“高开低走”,因此本周大宗商品价格仍然偏弱。不过我们认为经济韧性将延续,从挖掘机及水泥等销售数据看,3-4月开工可能会大幅超预期。基于对经济韧性及预期差修复的看好,认为钢铁及工业金属价格仍有走强动力。    利空出尽需求启动,铜价上行动力积聚。目前看联储加息可能在下周落地,贸易摩擦预期亦逐步消化,而铜下游企业逐步复工将使铜市进入新一轮去库存周期,中国宏观经济担忧更随着2月数据发布被证伪,尽管市场对于中国经济持续性仍存在担忧,但短期看利空已逐步出清,利多因素却逐渐积累。目前铜矿罢工风险亦开始发酵,罢工风险或加剧铜矿紧张趋势,铜价可能开启新一轮上涨。    1-2月钢铁表观需求良好,去库存进度将决定板块走势。1-2月产量增加的同时钢材净出口下降,我们测算1-2月钢材日均表观消费量环比12月增加12.73%,同比去年-2月增加约7.6%,表明国内实际需求并不差。结合统计局1-2月投资数据超预期看,我们认为需求萎靡导致库存高企的判断可以证伪。目前社会库存集中反映了下游景气度提升与钢厂供给弹性的博弈,未来数周,库存去化进度将直接决定板块的走势。环保限产前后,供给弹性可能没有预期的大,景气度提升的“东风”可能压倒钢厂复产的“西风”。    电解铝库存高企,但价格已跌至接近去产能前位置。电解铝仍受限于库存高企,但下游铝棒库存已连续两周下降,预示终端消费有所起色。采暖季后运行产能增长已成定局。但短期旺季将产生一定支撑。目前电解铝价格已跌破1.4万元/吨价位,已接近2017年上半年电解铝去产能尚未开始的位置,从A股相关标的看,也处于安全位置。我们看好电解铝从违规治理、供给质量提升、安全环保、电力供应、监督检查等多方面市场化去产能,以及经济韧性下的需求启动。尽管短期铝价因高库存可能震荡偏空,但持续推荐配置具有核心资产的标的。

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